关于宏观经济近期走势，王鹏主要从消费、基建、房地产三个方面概括：

一、 消费是支撑经济增长的重要部门，未来短期可能维持;

二、 基建短期有反弹可能，中长期要等待经济压力尽显时出手;

三、 房地产有长期需求、刚需、以及政府调控，从目前情况来看，人口刚需特征显著，但明显减弱。假设其他条件都不变化，2026-2039可能是下一轮刚需高峰。此外，城镇化对房地产需求的支持整体渐弱，现货交易短期有支撑但在放大差异，在这里，分三个阶段进行分析：

1、改善需求已经体现，但居民负债对改善需求有压力;

2、低库存成为房地产业链核心驱动因素，生产端收缩拐点可能已过;

3、就业和收入是消费的支撑，也可能成为风险点。需密切关注房地产新开工持续启动对大宗工业品价格的提振，房地产方面需要跟踪国家政策，另外谈到未来房地产公司有个坎--现金流，从逻辑推理上说，这个坎过去，结论不会太悲观。

最后，王鹏对于大类资产配置建议指出，债券估值中短期变动不大，长期继续高估，与历史均值比较，目前10年债收益率继续高估。与国债收益率相比，股票上证50和沪深300比较不错。5月大宗商品收益下降，工业品下行比较明显。6月测算结果显示，金属板块吸引力最强，建议关注金属板块。

铁矿石过剩矛盾仍未缓解 高品增加或至均价回落

钢联铁矿石分析师 俞晨

俞晨首先回顾了上半年铁矿石市场运行。

从供应端来看，2018年国外矿山产量整体基本持平，高低品矿结构性调整。前5月澳洲巴西发运同比增2010万吨，5月中国铁矿石净进口铁矿石同比约增1600万吨。国产矿方面：精粉产量同比下降约1900万吨。

从需求端来看，一季度冬季限产，3月份后邯郸、唐山非限产季限产政策、江苏环保以及青岛上合峰会等影响下产量同比下降明显。2018年前5月Mysteel统计全国生铁产量累计3.24亿吨，同比去年降1694.9万吨。

1. 品种结构性矛盾导致中低品矿山成本增加。全球铁矿石需求量约在19亿吨左右，对应2018年Q1成本曲线在60美元。高低品价差拉大导致中低品矿山成本抬升。50-60美金附近对应约3亿吨铁矿石产能。

2. 港口高品矿与贸易商库存对价格的影响。高利润驱动下，高品粉库存对价格呈现密切的负相关趋势。港口贸易份额占比提升，贸易矿库存对价格的影响增加。同时要关注的是中小型贸易商对价格阶段性产生的影响。值得注意的是，钢厂补库节奏对价格的影响，高利润下钢厂由被动补库转为主动补库，对价格的影响和先行性增加。当前钢厂库存处于高位状态，但环保限产频繁导致日耗仍处在低位。同时，区域需求不同导致的港口间价差，一季度华北地区受冬季限产影响疏港影响较大，但沿江和华南地区疏港量同比增加明显。当前45港口铁矿石日均疏港量283.5万吨，达去年同期高位。

3. 钢厂利润变化对品种需求的影响。根据历史数据总结，钢厂利润在600元以上时钢厂并不会考虑高低品间性价比问题，因此高低品价差不断提升，反之亦然。由于钢厂库存周期的原因，高低品价差变化较利润变化通常有30-40天的周期。目前港口库存在1.6亿吨附近，利润下降时钢厂配矿变化对矿价压力较大。

4. 废钢与铁水的替代性影响。当前江苏地区电弧炉吨钢毛利润在479元/吨，长流程吨钢毛利吨1238元/吨。转炉废钢比列高企及电弧炉新增产能陆续投放，使得废钢与铁水价差收窄，电弧炉逐渐成为利润边际企业。

同时他预测了2018年整体铁矿石的供需形势。

从供应端来看，全球矿山产量不及预期，2018年初预估全球主要矿山产量增加4000万吨，目前全球矿山预计产量下降980万吨。国内矿山生产受环保影响较大，2017年国内铁精粉产量约2.65亿吨，2018年预计2.4亿吨左右。

从需求来看，高炉开工受环保政策的影响全年降幅较大。2018年一季度全国高炉铁水产量同比下降1200万吨。2018年全年铁水产量预计下降2250万吨。

最后总结：铁矿石过剩矛盾仍未缓解，高品增加或至均价回落。2018年中国铁矿石净进口量10.9亿吨，较2017年增1700万吨;国内铁精粉产量2.4亿吨，降2500万吨。生铁产量全年降2250万吨，需求约减少3600万吨，至年底港口铁矿石库存有望达1.68亿吨。全年铁矿石55-75美金内区间震荡，全年均价在65美金左右。

2018年双焦市场以环保驱动为核心 全年焦炭价格高位震荡

钢联双焦分析师 熊超

熊超从2018年煤焦的供需来看，环保利润双驱动下供需紧平衡。

2017年我国共产原煤34.89亿吨，增2.4%;焦炭产量4.36亿吨，降3.0%;2018年1-5月共产原煤13.97亿吨，增0.2%;焦炭产量1.76亿吨，降3.5%。2018年1-5月我国共进口焦煤1952万吨，同比下降35.36%。

2018年1-5月我国焦炭出口总量386.79万吨，同比增加47.26万吨，涨幅13.92%。

焦煤从供应来看，截止6月19日，288口岸蒙煤通关量97.29万吨，环比5月减35.01万吨，1-5月通关552万吨，同比去年降33%。5月从澳洲进口291万吨，环比4月增29.9%;同理可推测，由于5-6月进口成交情况相对较差，6-7月进口焦煤到港环比将下降。

焦煤从需求来看，结构分化，环保要求严厉，提升钢厂对焦炭的品质要求，从而提升焦化对低硫煤需求增加。

焦炭从价格来看，目前焦炭提涨情绪浓厚，环保限产继续发酵，焦企影响较为明显，短期供需矛盾仍在，后期焦炭大概率仍有1-2轮上涨可能。焦企盈利情况将持续偏好。同时熊超指出，运输也是很重要的一点，汽运费对焦炭的影响也是较大的。最后总结：2018年双焦市场以环保驱动为核心，全年焦炭供应将呈现下降趋势，整体现货交易价格预计高位运行。行业利润也将重新分配，焦化利润较往年或将继续好转。