一、宏观经济中性偏多

　　从目前公布的9月经济数据来看，国内商品现货交易仍存在通胀的趋势。CPI同比上涨9%(前值1.3%)，较上月大幅回升0.6个百分点，高于市场预期1.7%。CPI平稳回升，仍处“1”时代，但通缩预期渐行渐远。PPI时隔54个月后重新增速转正，表明大宗商品有走出熊市的强烈信号;但出口大幅低于预期，表明外部经济环境并不理想，仍需激发经济的内生动力。整体宏观对商品市场的影响中性偏多，当其他商品均出现上涨行情时，油脂有补涨的需求。

　　二、库存低位支撑国内外棕榈油强势

　　尽管市场一直担心棕榈油下游需求因天气受影响，但作为农产品(000061,股吧)，市场更关注马来西亚棕榈油供应量减产，导致库存降低，一直强有效支撑棕榈油走势。一方面，MPOB公布马来西亚10月供需报告，最终公布的数据与预期相比，产量恢复不及预期，但是出口降幅较大导致库存略高于预期值，报告中性偏空。又马棕果厂商协会(SPPOMA)最新的产量调查，10月1-10日产量环比减9.23%。从数据来看，马来半岛产量恢复情况不佳。SGS报告显示10月1日-10日出口增1.9%。故此根据目前的产量和出口数据，初步预计10月份马棕油库存将再度下降，到年底库存都很难再度累积。另一方面，美国农业部调减了2016/17年马来西亚的产量预期100万吨至2000万吨，而印尼16/17年产量预计不变维持在3500万吨水平。市场对印尼产量恢复也报有较大期待，主要原因是印尼去年下半年只经历为期3个月的干旱，且今年降雨充沛。18日路透社的调研数据显示，印尼9月产量290万吨，出口200万吨，库存173.8万吨，产量仅环比增2.5%，而市场此前预期印尼9月产量环比增15%-20%。这样如果印尼产量恢复情况持续不及预期乐观，四季度棕榈油仍有继续上涨的空间。

　　目前全国港口棕榈油库存量为32万吨，且货权集中，仍远低于5年平均库存为60-70万吨，货源紧张的局面缓解时间比预期的要迟，带来国内棕榈油多头趋势未改。而国内买家近期陆续买船，根据目前买船数量，预计四季度到港量为80万吨。在目前的情况下，到港量也暂不能撼动棕榈多头趋势。

　　三、美豆丰产利空有限，豆油将受出口强劲助推

　　美国农业部继续调高美豆单产及新豆库存，且小幅上调巴西产量。根据USDA供需报告，美豆新季单产为51.4(预期为51.5，上月报告50.6)，产量42.69亿蒲(预期42.86，上月42.01)，期货库存3.95(预期4.13，上月3.65)。

　　美豆油在美豆丰产影响下，走势仍相对较为平稳。目前美豆丰产利空有限，豆油将受出口强劲助推。美国农业部周五公布的周度作物出口销售报告显示，上周美豆出口销售净增141.7万吨，高于市场预估区间90-120万吨;2016/17年度豆油出口销售净增1.67万吨，接近预估区间的高端。出口需求非常强劲，报告发布后美豆油和连豆油走势均走高。

　　同时，与其他商品期货相比，豆油半年来走势都比较平稳，是期货市场名副其实的价值洼地。近期因为上游大豆供应紧张，开机率提高，豆油库存下行。目前压榨利润较前期有所恢复，而四季度节日较多，豆油库存有望呈下滑趋势，将提振豆油后期走势。

　　四、供应偏紧外加抛储火爆，菜油整体仍处于上涨趋势

　　纵观国际菜油供需情况，美国农业部对全球油菜籽产量作出一定调整，但整体供应偏紧的格局并未改变。欧盟油菜籽产量数据再度被下调，预期减产幅度将达10%，主要是主产区如法国降雨过量，产量降至2013年以来的最低水平。而与我国油菜籽贸易往来密切的加拿大近期受恶劣降雪天气的影响耽误，目前尚有15%的油菜籽未完成收割，造成市场供给偏紧。

　　而我国2015/16年度油菜籽种植面积大幅减少，带来产量大幅下降，国家统计局预测同比减少5.7%。目前农民的种植意愿仍难以提振，市场预计油菜籽种植面积也难有改善。10月份菜籽到港量整体也偏少，但随着中加两国领导人确定加拿大菜籽进口恢复，11、12月份菜籽到港量将加大。而当前菜籽油开机率偏低，现货供应偏紧，令菜籽油表现抗跌。

　　近期国家抛储成交火爆，在一定程度上显示国内菜籽油供应偏紧。前期2015年12月11日至2016年6月1日，中国政府先后进行二十九批次临储菜籽油拍卖，计划投放总量300.23吨，实际成交229.82万吨，成交率76.55%。而10月11日-12日，国家再次计划投放10.06万吨，起拍底价5400元/吨，最终全部成交，成交均价5904元/吨。而本周内将继续抛储，根据年初抛储高开低走的趋势，目前菜籽油抛储火热的局面暂难改变。同时，菜油价格具备优势，流通环节压力较小以及四季度消费旺季来临，令下游接货积极，也为盘面带来支撑。

　　五、操作意见

　　国庆节之后，国内油脂现货交易市场走势反复。目前马棕榈油产量恢复缓慢带来支撑，但后期印尼地区的产量如果不及预期，四季度马棕榈油仍将上涨。美豆丰产对盘面的影响暂有限，目前市场关注美豆出口题材的炒作，豆油将有望补涨。菜油供需面偏紧，国内临储菜油继续拍卖，成交火热，鼓舞了市场做多情绪，为菜油盘面带来支撑。故此建议，投资者朋友已有多单可继续持有，单边上追涨可能有一定风险。