报告摘要：

　　原糖或将陷入中期调整。目前原糖利好因素是厄尔尼诺现象和巴西减产预期。利空因素有三：一、巴西糖厂提前开榨，增加糖源供应对国际市场承压。二、泰国产量或将创1120万吨历史记录。三、原糖到18美分后，印度有潜在100万吨以上出口动能。国际糖市对干旱和天气炒作暂告一段路，市场焦点回归到现货需求和巴西提前开榨及泰国糖大量上市后对原糖的形成的压力。上两周基金大量减持多头头寸，预计国际市场中期可能陷入调整中。ICE原糖下一步重要支撑分别在16.7、16.5和16.3美分。

　　现货仍处滞销状态。上周五(4月4日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商报价4650-4660元/吨；南宁中间商报价4650元/吨；广东湛江中间报价4650-4680元/吨。昆明中间商一级糖报价4540-4550元/吨。产销数据公布，销量同比萎缩，国内现货依然处于滞销状态。春节后现货价格都是被动跟随期价上涨而报高。

　　郑糖创三月新高后现过山车式巨震。郑糖在资金推动下创出三月新高，但在创新高后未得到销量配合及产销数据表面萎缩也抑制郑糖向上拓展的动能。原糖二次攻击18美分上方未果调头向下打击了国内做多人气，出现多头出逃踩踏事情。郑糖1409在4900一线构筑了震荡区间上沿的强阻力区，预计也将是4月份的高点。

　　论及投资策略。郑糖1409在4900一线构筑了震荡区间上沿的强阻力区，预计也将是4月份的高点。本周国内糖市处于基本面真空期，预计本周郑糖波幅将相对有所收敛，郑糖1409参考波动区间4680-4820。操作上建议背靠区间上下沿高抛低吸进行交易。

　　一、原糖或将陷入中期调整

　　上周原糖走势回顾：原糖指数开18.30盘，收跌47点(跌幅2.75%)，报收17.84，减仓4295，持仓709507手。

　　由于巴西下雨缓解了干旱，且进口国的需要在补库之后有所减少，上周一ICE原糖期货价格中幅回落。当日1405期约下跌21个点，收于17.77美分/磅。周二因巴西出现降雨投机商进行止损抛售，纽约原糖期货价格大幅回落并创下一个月以来的单日最大跌幅。当日1405期约下跌59个点，收于17.18美分/磅。继周二创下一个多月以来的单日最大跌幅之后，受累于技术性抛售，周三纽约原糖期货价格继续下跌。当日1405期约下跌21个点，收于16.97美分/磅。周四在继连续四个交易日的下跌后因技术买盘出现，受此因素带动，纽约原糖期货价格经震荡整理后小幅回升。当日1405期约上涨21个点，收于17.18美分/磅。周五ICE原糖期货收高，当日1405月原糖期货收涨0.17美分，涨幅1%，报每磅17.35美分。

　　图1：原糖或将陷入中期调整

　　巴西当地作物分析机构Archer Consulting表示，因甘蔗种植带干旱持续，本榨季该国糖和乙醇产量预计将下滑，这是最新一家下调巴西这一全球头号产糖国产出前景的机构。该机构总裁称，巴西中南部主产区将收获5.755亿吨甘蔗，低于一个月前预估的5.770亿吨。中南部的正式开榨时间为4月1日，但有个别地区已经开榨。上榨季中南部地区共压榨5.960亿吨甘蔗。巴西食糖和酒精集团GVO的一位负责人表示，由于担忧厄尔尼诺天气带来的大量降雨将影响后期生产，该集团决定提前开榨。GVO集团每年收榨甘蔗约1,000万吨。印度方面，印度糖厂协会(ISMA)4月2日表示，当前2013/14市场年度的前六个月里，因受主产区产量下滑影响，印度糖产量同比减少7%至2,150万吨。去年同期，印度糖产量为2,310万吨。泰国方面，4月3日泰国蔗糖协会办公室OCSB称，本榨季的前129天，泰国糖产量跳升到至1080万吨，高于去年同期的910万吨。据OCSB公布的数据显示，甘蔗收割量也触及1.008亿吨的历史高位。数据显示，泰国糖产量和甘蔗收割量的同期历史最高位分别是2011/12榨季的1020万吨和2012/13榨季的1亿吨。此次新榨季开始于11月25日，但2012/13榨季始于11月15日。

　　上周原糖处于16.8-18美分区间震荡。由于对厄尔尼诺现象提前炒作，原糖上周跟随豆类等农产品强劲反抽，但逼近18美分后又迎来巴西、印度等国抛盘。目前原糖利好因素是厄尔尼诺现象和巴西减产预期。利空因素有三：一、巴西糖厂提前开榨，增加糖源供应对国际市场承压。二、泰国产量或将创1120万吨历史记录。三、原糖到18美分后，印度有潜在100万吨以上出口动能。国际糖市对干旱和天气炒作暂告一段路，市场焦点回归到现货需求和巴西提前开榨及泰国糖大量上市后对原糖的形成的压力。上两周基金大量减持多头头寸，预计国际市场中期可能陷入调整中。ICE原糖下一步重要支撑分别在16.7、16.5和16.3美分。

　　二、现货仍处滞销状态

　　产销数据：广西：截至2014年3月底，广西累计入榨蔗6635万吨，同比增加320万吨；产糖802万吨，同比增加65.1万吨；产糖率12.09%，同比增0.42%；已销糖311万吨，同比减少60.2万吨；产销率38.74%，同比下降11.66%；平均食糖销售价格4850元/吨，同比下降777元/吨。其中3月份广西单月产糖189.6万吨，同比增加28.5万吨；销糖66万吨，同比减少20.5万吨。

　　云南：截至3月31日云南省入榨甘蔗1485万吨，累计产糖173.69万吨(去年同期产糖168.13万吨)，同比增5.56万吨，出糖率11.69%(去年同期出糖率12.49%)，已销糖48.16万吨(去年同期销糖59.88万吨)，销糖率27.73%(去年同期销糖率35.62%)，同比低7.89%。截至3月31日云南已有9家糖厂收榨。

　　广东：截至2014年3月底广东省累计入榨甘蔗1222.21万吨，产糖120.62万吨(上年同期产糖117.83万吨)，已销糖63.43万吨(上年同期已销糖92.76万吨)，工业库存53.59万吨，产销率52.58%(上年同期产销率78.72%)，同比上年降低26.14%。其中湛江入榨甘蔗1082.18万吨，产糖106.27万吨，已销糖54.86万吨，工业库存47.81万吨。

　　榨季进度：截止到2014年4月4日，广西收榨糖厂家数已经达到46家，已收榨糖厂产能约为25.5万吨/日，约占本榨季广西糖厂设计总产能的37.5%。由于本榨季部分糖厂开榨时间较迟，加上近期广西出现大范围强降雨和强对流天气，因此收榨糖厂比上年同期有所减少。从收榨糖厂的地区分布情况来看，钦州9家，来宾9家，柳州5家，南宁5家，北海4家，崇左4家，玉林3家，贵港3家，防城港1家，桂林1家，河池1家，百色1家。

　　南宁市召开优质高产高糖糖料蔗示范基地建设试点工作推进会。2014年3月27日，南宁市优质高产高糖糖料蔗示范基地建设试点工作推进会在市政府办公楼召开，会议由市政府副秘书长许强初主持，黄宁副市长出席会议并作重要指示。会议听取各县区、各市直部门和主要制糖企业分管领导的工作情况汇报，并围绕当前南宁市优质高产高糖糖料蔗示范基地建设试点工作中存在的问题逐一讨论研究。会上黄宁副市长表示：要创新工作方法，全力做好南宁市优质高产高糖糖料蔗示范基地建设试点前期工作，抓紧完善各县区领导小组办公机构，充分调动县区各部门和建设主体的工作热情，把握好项目实施的时间节点，务必在4月底前完成全部示范基地的甘蔗种植任务。

　　主产区现货报价情况综述：上周五(4月4日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商报价4650-4660元/吨；南宁中间商报价4650元/吨；广东湛江中间报价4650-4680元/吨。昆明中间商一级糖报价4540-4550元/吨。产销数据公布，销量同比萎缩，国内现货依然处于滞销状态。春节后现货价格都是被动跟随期价上涨而报高。

　　由于2012/13是有收储的年份，而本榨季在失去收储后全国销量约减少50万吨。对销量萎缩可解读为今年低糖价并未带来销量大幅增加，但另一方面数据萎缩并不能表明国内销量出现同比减少局面，因为要考虑到去往年交收国储部分。从产销数据观察，今消费量可能在去年1390万吨的基础上持平或略增，而根据供求平衡表从数据推算后期国内糖市或仍将过剩180万吨。

　　三、郑糖创三月新高后现过山车式巨震

　　上周郑糖走势回顾：白糖指数开盘4935，收跌100点(跌幅2.02%)，报收4849，减仓83044手，持仓852646手。

　　上周一受ICE原糖冲高回落影响，郑糖1409稍跳空低开于4883，盘中由于部分多头席位减持，期价震荡下行，尾盘报收于4849。周二由于市场对厄尔尼诺现象炒作，引发农产品板块集体做多效应，郑糖也创出近三个月新高，1409合约尾盘强势报收4916，盘中近200点的波动彰显资金推动特征。周三隔夜原糖暴跌，疑似形成双顶。受此影响，郑糖1409跳空低开于4825，回补前期缺口，收盘时1409下跌119点，以4769报收。周四郑糖1409小幅低开，在10日线附近暂获支撑，盘中震荡上行，以4798报收。周五郑糖承压5日均线回落，小幅走低，开盘于4823元/吨，收盘于4789元/吨。上周郑糖总体呈现创新高后巨幅震荡回落行情。

　　由于今年发生厄尔尼诺现象概率增大，推动全球农产品价格飙升。郑糖在资金推动下创出三月新高，但在创新高后未得到销量配合及产销数据表面萎缩也抑制郑糖向上拓展的动能。原糖二次攻击18美分上方未果调头向下打击了国内做多人气，出现多头出逃踩踏事情。郑糖1409在4900一线构筑了震荡区间上沿的强阻力区，预计也将是4月份的高点。

　　上两周郑糖波幅分别达300和200点，而本周国内糖市处于基本面真空期，预计本周郑糖波幅将相对有所收敛，郑糖1409参考波动区间4680-4820。

　　四、结论及投资策略

　　郑糖1409在4900一线构筑了震荡区间上沿的强阻力区，预计也将是4月份的高点。本周国内糖市处于基本面真空期，预计本周郑糖波幅将相对有所收敛，郑糖1409参考波动区间4680-4820。操作上建议背靠区间上下沿高抛低吸进行交易。