宏观盘点

　　本周沪胶出现明显反弹，截至周三收盘，ru1409合约上涨490点，幅度达到3.26%。市场做多情绪升温。当前沪胶1409合约在15000元/吨附近得到支撑，但中长期看，出现趋势性上涨的可能性不大，沪胶将继续振荡筑底。

　　产量保持较快增长

　　ANRPC发布的最新数据显示，2月全球主要国家的天胶产量同比增19%，1-2月天胶产量同比增长达到10%。1-2月除越南、斯里兰卡同比略有减少外，其他主要国家天胶产量均有增加。其中，泰国增21%，中国增幅最大，达33.3%。

　　根据ANRPC的统计，2013年中国天然橡胶产量上升至全球第四位，超过了印度。而事实上，2013年国产天然橡胶有30%-40%被国储收购，因此虽然产量较高，但销售压力反而不如往年大。预计2014年中国天然橡胶产量仍将保持较高水平。

　　3月18日我国云南已经有部分胶园重新开割，生产状况良好。新胶上市引起了部分多头资金的炒作，有利于现货销售。从本周沪胶主力1409合约的持仓来看，持仓排名前20的席位多单比上周五增加了4614张，净多单增加2724张。这表明短期内确实有资金介入做多。

　　但需要注意的是，新胶上市可能会引发陈胶进一步贬值。从上海期货交易所天然橡胶库存来看，3月份开始，出现明显下降。3月份第一周库存减少6526吨，其中期货仓单减少3120张，同时非期货仓单减少3406张。目前部分期货注册仓单被注销，转为现货销售，表明市场仍有借助期货反弹而销售现货的行为。而部分难以注册成仓单的陈胶，也趁机迅速出货。

　　总体来看，橡胶仓单减少并不能改变总量增加的事实。新年度的全乳胶上市后，仍可能会重新抛向期货市场。

　　进口量依然庞大

　　海关数据显示，2月我国进口天然橡胶19.1万吨，虽然环比出现下滑，但同比增长31.2%，增速再度超过30%。1-2月天然橡胶进口量比去年同期总体增长32.5%。

　　由于价格不断下跌，3月份已经有部分中国橡胶进口商对进口的轮胎级橡胶船货违约，表明目前国内对天然橡胶的需求增量十分有限，大量进口只能持续打压价格。

　　从青岛保税区橡胶库存水平来看，3月份依然保持快速增加。截至3月14日青岛保税区橡胶总库存达到35.38万吨，较上月底增加了整整1万吨。而且增加部分主要是天胶库存。根据去年的经验，以目前的天然橡胶消费能力，消化10万吨库存基本需要4个月。

　　同时，短期内我国天然橡胶的进口仍将保持较高水平，一般会在5-6月份回落，因此国内库存仍有可能继续增加。

　　综上所述，受资金炒作影响，沪胶超跌反弹，但由于产量和进口量增长均较为明显，短期内国内天然橡胶供给数量仍不会减少。而下游的轮胎需求没有明显增长。天胶供需结构仍没有得到改观，沪胶将继续筑底。

　　操作建议

　　橡胶周四低开后，伴随多头增仓，期价强势上行，并一度逼近16000整数关口压力位置，午后，主力多头获利兑现离场，期价伴随大幅减仓，跳崖式回落，以长上影线小阳报收，主力控盘手法极其强悍；小时图形可见，期价年线16000关口承压，下方均线交叉15300一线形成支撑，此区间日内短线思路操作，多空均不建议隔夜。沪胶周四低开高走，午后因多头减仓积极，沪胶尾市回落较多。16000关口是三月三日高点，该位置阻力偏强。橡胶周四报收较长上影线小阳，上档压力十分明显。周四显然对多头明显不利。沪胶1409合约因结算价稍高，周五或能小幅高开，可在15500附近提前埋伏空单待跌。周五如能继续收阴，橡胶或能再探15000关口。沪胶1409合约空单如果被套暂不要着急，行情即使筑底也要经过反复筑底夯实才更加牢靠。如没有强大利好政策扶持，橡胶难有大幅上涨行情。在消息明朗之前即便反弹也不要冒险尝试，因为风险我们担不动。因持仓未能有效扩大，上行空间不宜过份乐观。依目前市场环境如无政策利好，橡胶大幅上涨行情近期或难以出现。大跌之后即使底部出现，也要经过反复夯实才更加牢固。沪胶空头趋势未改。综上所述，沪胶整体仍维持熊市格局。