上周内外盘同步下行，巴西干旱题材已经“过气”，短时间内看不到新题材的出现，因此现货的疲软再次占据了主导。现货面临的压力，无论是从巴西、泰糖的出口报价，还是从我们国内现货南方产区和北方加工糖的报价上，都体现得很充分。国际上，导致成交不旺的原因之一，除了近期价格的强力反弹之外，进口国库存水平过高更为关键。

　　不过，从贸易流的数据来看，原糖贸易量还是呈现出逐年增长的态势，今年1季度的原糖出口量比去年增加了3.5%，创下了历年同期的新高——也门、巴林、尼日利亚和阿尔及利亚新扩的加工能力吸收了大部分原糖出口的增量。从这个角度来看，现货并非没有需求，而是进口需求远不及出口的可供应量：目前有糖可以出口的，不止是南巴西，还有印度、中美洲和泰国；需求的节奏显然跟不上。南巴西糖吞噬了中美洲糖原有的市场份额，泰糖出口报价的低水平，也逼得这些中美洲糖进退两难，被迫向前滚动，压低了盘面价格。国内的情况也是类似的，从上周糖会上公布的食品工业增长情况来看，今年的食糖消费依然保持平稳的增速，问题主要还是出在供应环节。在3月底4月初这个时间节点，正是国内外库存水平达到峰值的时间段，缺乏题材炒作意味着近月合约的盘面价格会顺应现货压力继续下行，做空仍有盈利空间。

　　那么远期能否看好？巴西开榨后乙醇的价格肯定会下来，糖的优势会越来越明显。这已经是共识，就不多分析了。目前参照的唯一指标，就是各国的种植意愿和种植面积。上周我们进行了广西的产区调研，种植意愿并未受蔗价的连续下调而影响太多，主要是缺乏替代性作物；目前广西还有较多糖厂未收榨，甘蔗种植还没完成，但初步估计面积会减少7%左右，根本原因一方面是缺乏劳动力，农民继续改种速生桉；另一方面是城镇化进程占用了部分农业用地。印度方面，近期国内糖价的暴涨使得糖厂已经基本平本，蔗款的兑付状况大为改善。其实，即便是在前期糖价低迷的时候，也没有传出哪一家印度糖厂的种植面积会缩小的消息，更何况是现在价格已经向上了。泰国的蔗价是与配额B的售价相挂钩。过去两年配额B都在不错的价位上成交，所以泰国农民的种植积极性并没有受到下跌的国际糖价所影响；而且，政府还对甘蔗收购价给予了一定的补贴。今年蔗价继续下调，政局的不稳使得补贴出现了变数。但是，即使没有补贴，甘蔗依然是收益最好的农作物，特别在东北部，我们认为14/15榨季泰国的甘蔗种植面积不会有太多变化。唯一不利的因素就是干旱天气——不过干旱天气也要用两分法看待，在影响甘蔗种植和生长的同时，不少原来种植水稻的农民也会改种甘蔗，甘蔗种植面积甚至有可能会因此而扩大。

　　所以，从种植面积来看14/15榨季全球的食糖产量没有大幅减少的态势，去库存的进度也并不如意；如果要继续炒作明年会从过剩走向不足，做多远期，那么只能依靠天气，消费的扩大过于模糊，不足以拉动行情。短时间内，除了泰国，受旱的地区都出现了降雨，天气已经比一个月之前有了明显的改善；生产商也趁价格反弹之机完成了作价。市场提前消化了远期的利好了，这个价位上不具备做多的价值，建议观望或者少量放空。