上周内外盘都走出了冲高回落的行情，尤其是周末，下调幅度相当大。在各种糖市题材已经基本消化的情况下，有分析师认为是宏观面因素造成的下跌，如中国经济数据的不理想、乌克兰的局势等；也有观点认为是巴西的降雨熄灭了上涨的火焰。最根本的，其实还是到3月中旬这个时点，国内库存压力达到峰值，巴西中南部的新糖将陆续上市，而现货成交依然很不不配合。

　　由于白糖能更直接的体现终端需求，而外盘原糖的成交量更为活跃，因此业内惯于将Liffe伦敦#5白糖市场的行情视为基本面驱动行情，而ICE纽约#11原糖市场的行情视为技术市。假如这样的理解具有参考价值，那么最近白糖近期合约的价差Liffe1405/1408以及白糖/原糖价差(Liffe1405/ICE1405)走势值得国内的多头拉响警报。

　　首先，从Liffe1405/1408的价差表现来看，与2013年同期的状况差异很大。我们有必要多斟酌一下Liffe1405疲软的原因：因为1403期满时1403/1405之间的价差升水了7.4美元，足以促使所有能参与交割的中美洲白糖交到盘面上，连多年未交割的泰糖都出现了。有贸易行指出，泰糖之所以参与交割的根本原因，是因为知晓将在1403上接货的人手中已经有了一部分中美洲糖。而眼下1405/1408的价差水平意味着，这些中美洲糖的持有人销售很成问题，中东地区的原糖加工厂新糖不断上市，印度的出口也压低了白糖的行情。

　　其次，从白糖/原糖的价差来看，春节后价差一路缩小，上周Liffe1405/ICE1405的价差一度接近70美元/吨。有分析师指出，从需求的角度来看，目前市场的价格显然过度反映了供求面的格局，有意购糖的人被迫选择观望。不过，需求向来是难以捕捉的，所以糖市大行情更多的是因为供应端发生了变化。前期因生产成本的问题，在低位上糖厂套保意愿不强，出现了干旱题材之后，甚至有些巴西的糖厂还回购了一些原糖。不过，价格涨至18美分之上，无论是广西还是巴西，糖厂的销售心态已经与春节前的紧张完全不同。在这一价位附近至少可以平本并实现资金回笼了；换言之，价格在18美分左右徘徊不前的原因，也许并非没有需求，而是生产商的抛售压力过重。

　　本周我们主要关注下面几个指标.

　　第一是印度的国内糖价。前期西部和南部沿海地区的出口，已经为内陆地区的糖腾出了库容，加上卢比的升值、大选在即、产量的低于预计等因素，使得目前内销的收益高于出口；这些因素可能会支撑印度国内糖价摆脱国际糖价的影响，走出持续飙升的态势。近来甚至有些巴西糖流入了印度境内，也许就是出于这样的预期。如果印度国内糖价也出现大跌行情，导致出口利润高于内销，这一波国际糖价的下跌空间就值得期待了。

　　第二是国际和国内现货成交的情况。假如产区现货价格的下调伴随着成交量的放大，或者进口国在价格下跌的过程中承接意愿比较强烈，那么我们可以判断这一波行情并没有走完，只是技术上的修正。但若这样深幅的下挫无法吸引现货承接盘的出现，下一步占据市场主导的因素将替换为全球糖市去库存的压力，价格将沿着下降通道运行，直到夏季和斋月用糖高峰期的来临。