近期期债走势稍有企稳，但现货投资市场仍旧十分脆弱。从技术形态来看，上方的跳空缺口成为反弹强阻力，RSI早已脱离超跌区域，多空力量悬殊，下跌趋势仍存。我们认为，目前市场等待两个信号，监管是否有所放缓，以及经济是否出现超预期下滑，否则债券没有继续反弹的动力。

　　监管层面虽然没有实质性利空出现，但却是压制债市的最主要原因。11月初成立国务院金融稳定发展委员会，上周发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，让市场的神经紧绷起来，监管担忧再次抬升。

　　经济没那么差

　　统计局公布的10月宏观数据显示，10月规模以上工业增加值同比增长6.2%，略低于预期6.3%，包括PMI、固定资产投资增速等也有所回落，但是发电量、产煤量等先行数据回落，已让市场有所预期，对市场影响不大，经济数据的边际变化不足以扭转弱势行情。

　　金融数据方面，10月信贷增加6632亿元，前值12700亿元，预期7830亿元;新增社融10400亿元，前值18199亿元。M2增长8.8%，前值9.2%，预期9.2%。金融数据全面回落，一方面受到季节性因素影响，另一方面也是金融整顿的效果体现。从信贷分项来看，10月居民贷款增加4501亿元，环比减少2848亿元，其中居民新增短期贷款环比大幅回落，为近8个月最低。

　　通胀方面，10月CPI和PPI均小幅高于预期。10月CPI同比上涨1.9%，10月PPI同比上涨6.9%。其中，食品CPI同比下降0.4%，跌幅较上月收窄1个百分点，并有企稳迹象，食品CPI跌幅收窄是拉动CPI涨幅扩大的主要原因。今年食品CPI异常低，拉低了CPI值，这在未来对CPI的推升可能有显著作用。

　　央行呵护有加

　　国债期货弱势调整期间，央行连续4天大额净投放，一周合计净投放8100亿元，净投放量达到10个月以来的高点，呵护市场意图明显，有效缓和了市场情绪，债市延续回暖。市场情绪稳定之后，央行顺势暂停了巨额净投放，本周仅净投放300亿元，持续放水与央行稳健的货币政策不符，后市继续巨额投放资金概率较小，债市不可能把希望寄托在货币宽松上。

　　资金价格方面，银行间回购利率中枢稍有抬头，但总体保持平稳，R007加权平均利率为3.28%左右，R1M加权平均利率在4.43%左右。全球经济稳健复苏，海外核心CPI也处于上行趋势。全球主要经济体持续稳健复苏，新工业革命叠加全球制造业复兴，带动企业资本开支整体回升，现货投资产能利用率提高。从最新数据看，英国、德国、日本CPI逐步走高，已回升至近两年高点。另外，近期全球债券收益率也有所上升，美国10年期国债收益率为2.4%左右，重心上移。