和讯特约

　　摘要

　　印度重返国际食糖出口市场对糖市形成的压力已被巴西、泰国、巴基斯坦、澳大利亚、欧洲等地区的食糖生产受反常天气冲击的正面消息所掩盖。国际糖价后市仍将维持高位，将继续给国内糖价带来支撑。

　　2009/10年制糖期国内食糖产量的大幅减产导致供需出现较大的缺口，弥补这样的缺口渠道有两个，一个是进口， 2009/10榨季我国食糖进口量为147.7万吨，同比增长24.4%，创出历史新高。第二个就是国储抛糖，2009/10榨季我国共抛储8次，抛储171万吨，无论是抛储次数还是抛糖量都创了新高。

　　2010/2011榨季国内的食糖产量目前来看仍是扑朔迷离，是否进入增产周期将有很大的不确定性，按现在的开榨情况来看，2010/2011榨季产量将在1100-1150万吨之间，相对于2009/10榨季的产量1073.83万吨略有增产，考虑到国储糖和进口糖，估计国储有146万吨的国储糖（目前本榨季已抛储61万吨），而进口糖为140万吨（古巴糖40万吨+一般贸易进口100万吨），而食糖消费量将在1400-1450万吨之间，那2010/2011制糖年国内仍处于食糖紧缺状况。低产量、低库存或是2010/2011制糖年国内食糖基本面的代名词。

　　第一部分 2010年行情回顾

　　2010年白糖期价走势可谓一波三折。2010年初郑糖没有延续牛年的牛气，在1月5日逼近6000元/吨关口前便牛闻虎啸撤退，出现连续5个月的调整，5、6月份白糖期价逐渐止跌企稳，振荡向上，国庆节以后，郑糖便进入快速拉升，但好景不长，11月中旬在国家调控物价政策密集出台的背景下，出现急速下跌，11月12日到11月17日，短短5个交易日，便跌去近1000元/吨，11月中下旬，郑糖在6200元/吨获得强劲支撑，在经历20个交易日的盘整后，新一轮上攻形成，近期已经再一次来到前期高点附近。

　　纵观2010年郑糖走势，仍维持在2008底以来广泛的上升通道当中，如果把2009年郑糖走势看做1浪上升的话，2010年上半年历时5个月的调整可以比做2浪调整，5月中旬至11月中旬的上涨是第3浪主升浪，11月中下旬开始维持一个月的调整是第4浪，12月中旬开始的上攻则是第5浪上攻。2010年，白糖的商品属性和金融属性相互交织，相互影响，过程跌宕起伏，共同催生了2010年白糖振荡向上的行情，总体来看，可分为七个阶段：

　　第一阶段（2010年1月4日-2010年1月29日）：央行提高存款准备金以及货币政策紧缩预期加速了白糖1月份的调整。在国内宏观经济持续转好并趋于稳定的大背景下以及国内食糖本榨季减产预期及国际糖价创近30年新高刺激下，2009年糖市屡创新高，一路狂奔走牛，2010年第一个交易日，郑糖更是以涨停迎来一个开门红，但这种疯狂走势更像是一种非理智的赶顶行情。1月7日央行首次提高存款准备金率重挫商品期货市场，白糖在创出2006年3月以来的新高后快速调整。2010年1月白糖期价冲高接近6000元/吨后一路震荡下跌，1月跌幅达到6.65%，跌去383元/吨。

　　第二阶段（2010年2月1日-2010年2月22日）：干旱题材助涨白糖期货。2010年初西南干旱灾情逐渐加重，连续数月罕见干旱导致我国甘蔗榨量严重减少。云南因旱灾导致白糖减产50万吨以上，广西榨蔗减少582万吨，折合白糖53.6万吨，在旱情题材以及春节消费旺季的共同助推下白糖期价再上5900元/吨。纵观2010年2月的走势，郑糖总体涨幅达到7.20%，上涨387元/吨。

　　第三阶段（2010年2月23日-2010年5月17日）：内忧外患下，白糖期价震荡下跌。国际原糖2月初见顶，转而快速下跌，短短3个月，暴挫几近一半。4月中旬，国家各部委楼市新政接踵而至，重拳频出。同时欧洲债务危机不断蔓延，全球经济二次探底的忧虑逐渐显现。全球资本市场经历了快速的深幅调整，白糖亦未能幸免，一路震荡下跌。同时，2010/11榨季国内食糖增产预期强烈和西南干旱题材炒作的消退加速了白糖的一波空头波段。

　　第四阶段（2010年5月18日-2010年9月30日）：2009/10榨季供需紧张，现货坚挺支撑糖价逐渐止跌企稳，振荡向上。2009/10榨季白糖供需紧张局面难以改变，而国内逐渐进入夏季用糖高峰，致使现货价格坚挺给白糖期市带来一定支撑。同时，国际原糖价格的大幅反弹更为国内糖价上涨推波助澜。

　　第五阶段（2010年10月8日-2010年11月9日）：国内通胀压力大增加速糖价上攻。国内农副产品由于通胀抬头的涨价趋势已经十分明显，此外在全球金融市场暖意融融，大宗商品“涨”声一片，以及流动性异常宽松和美元持续走弱的大背景下，白糖期价的上涨进入加速上攻阶段，短短一个月，SR1109就上涨近1600元/吨，涨幅达到26%，糖价达到创历史的7500元/吨。

　　第六阶段（2010年11月10日-2010年11月17日）：国家物价调控政策密集出台致使糖价出现暴跌。11月初开始，面对日渐严峻的通胀压力，国家出台了一系列空前密集的宏观调控政策，旨在抑制国内逐渐高启的物价。10月20日时隔两年国内首次加息，年内多次调高银行存款准备金等都表明，国家不会放任物价上涨，“防通胀”将成为后期国家宏观政策的重心。此外，随着广西、云南各地糖厂的开榨加速，国内的食糖供应情况大为改善，致使国内糖价出现暴跌。11月12日到11月17日，短短5个交易日，便跌去近1000元/吨。

　　第七阶段（2010年11月18日-2010年12月24日）：多重利好助推糖价再起波澜。国内新糖供应量逐渐增加的同时，商家也进入了元旦春节的备货高峰。近期，国内白糖主产区现货糖价基本维持在6800元/吨以上，将给白糖期货价格带来一定支撑。与此同时，受冷空气影响，主产区桂北地区发生霜冻，又激起郑糖多头的炒作热情。而国际原糖供应紧张，全球2010/11制糖年或仍将存在供需缺口，提振国际原糖期价的同时，也给国内糖价再添利好。截止到12月24日，郑糖主力合约SR1109收盘价为7308元/吨，逼近年内高点。

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