和讯特约

　　一、 行情回顾

　　国际原糖在2月份曾达到其历史高位，当时的ICE原糖5号合约突破34美分，创下其历史新高。但好景不长，受巴西、印度、泰国、墨西哥等主产国产量大幅增长和政策利空影响，国际原糖价格随即步入下行通道，由前期历史高点持续下跌，进入4月以后，其累计跌幅已超过15%以上，目前其主力07号合约在24美分以下徘徊良久，反弹乏力。

　　国内郑糖在步入消费淡季后，销路不畅，现货市场成交清淡，现货库存正稳步增加，期价上行承压；但由于高成本支撑糖价，导致郑糖上下两难。受此影响，主力合约SR1109近期呈现横盘震荡行情，其波动区间基本维持在6800~7200元/吨。相对于国际原糖市场，其表现较为稳定。

　　二、 宏观因素分析

　　(1) 美元走弱使原糖承压

　　为刺激经济复苏，美国目前仍然延续其量化货币宽松政策。继2009年首次购买1.725万亿美元资产后，美国在2010年11月又推出了QE2. 这种货币政策的主要影响主要有以下几点：一、大量资金注入资本市场，资金流动性宽裕。二、注入的大量资金在资本市场上寻找投资机会，大量资金流入国际市场。三、大量供应的资金导致美元走弱，出现贬值，刺激美国商品出口，促进美国经济复苏。四、全球大宗商品价格上涨，黄金、石油的价格出现猛飚。

　　但大量充裕的资金通过乘数效应放大，也给美国造成了一定程度的通胀恶果，美国现在是在经济复苏和通胀间左右为难。从美元指数图可以清楚看出，美元指数近期一直维持下跌的趋势，美元的走弱以及欧洲债务危机的恶化引发市场避险趋势，投资者纷纷撤出资金投资到贵金属市场，规避保值功能较弱的其他市场。据统计，今年二月流入与商品有关的市场中的货币量为40亿美元, 整体流入商品及有关市场的货币量为1514亿美元, 比去年同期的1424亿出现大幅增加.这为黄金、白银等保值商品后期走势提供有力支持。但值得注意的是，价格上涨并不一定带来消费增长，特别是在农产品市场上此种现象更为突出:以原糖为例，其需求呈刚性需求，如果价格上涨过快，刚性需求就会被破坏转为弹性需求，替代品则会加大占据市场的份额，食糖的实际消费则会出现下降，食糖的价格势必会受到一定影响。

　　美元指数走势图

　　（2）国内加息周期开启 控制通胀成工作重点

　　中国近年来与国际市场交流密切，尤其是和美国方面，两者经济相互依赖，相互影响。此次美国货币量化宽松政策使国际“热钱”大量涌入我国市场，此外近期人民币升值预期加大，中美利差出现倒挂，导致“热钱”流入速度加剧。大量充斥国内实体经济和虚拟经济的货币资本使得我国的通货膨胀愈演愈烈（图三）。从CPI指数来看，我国的CPI指数高居不下，4月突破历史新高达到5.6%，创下32个月以来的历史高位记录。

　　因此，为有效控制通胀，切实保障民生，国家出台了一系列的调控手段。屡次上调法定存款准备金率和利率正是国家现行的货币手段之一。加息周期的悄然开启意味着我国将收紧货币流动性，紧缩银根。且国家调控的频率显著增加，调控力度逐步增强。从2010年10月19日第一次开始加息后，短短半年间，央行分别在2010年12月26日、2011年2月09日和2011年4月6日进行加息，可以说，中国的加息周期帷幕已经拉开，接下来的是进一步的加息和上调存准率，高利率将降低消费需求，股市、期市、楼市将受到资金紧缩的影响，上行承压。