和讯特约

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　　船运调查机构SGS周二（5月31日）公布，预计马来西亚5月1至31日棕榈油出口预估为135.4万吨，较上月同期的132.1万吨的出口数据增加2.3%，这份数据处于市场预期水平下沿，压制马来西亚棕榈油期价走低。本月的1-30日中国、欧盟、埃及等进口需求恢复缓慢，令马来西亚棕榈油5月出口表现一般；其中中国31万吨（-15.8%）、印度11.2万吨（31.5%）、欧盟18万吨（-14.8%），巴基斯坦13.8万吨（+23%）、美国11.8万吨（-0.72%），埃及7.4万吨（-38%），其他地区52万吨（+70%）。

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　　图一、5月1-30日马来西亚棕榈油出口量（SGS）

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图二、2011年马来西亚棕榈油累计出口量（SGS）

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　　表一、SGS：5月1-30日马来西亚棕榈油出口量

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2010/11 （和讯财经原创）	SGS：5月1-30日马来西亚棕榈油出口量(吨) （和讯财经原创）
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Nov （和讯财经原创）	386,762 （和讯财经原创）	777,761 （和讯财经原创）	1,099,451 （和讯财经原创）	1,363,256 （和讯财经原创）	1,569,314 （和讯财经原创）
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　　马来供求分析：在前面一期的SGS出口销售报告中，我们对马来西亚棕榈油供求平衡表做出预估和分析，由于自4月份以来马来西亚棕榈油出口数据环比较为强劲，令我们对5月份马来西亚的出口数据从谨慎到乐观，然后这种乐观情绪随着SGS5月1-30日的数据公布受到抑制，SGS公布的出口数据显示外部市场的需求虽然有所改善但并非十分强劲，135万吨的出口数据处于市场预期的下沿，由此推倒马来西亚棕榈油局（MPOB）在本月10号公布出口数据也可能不会十分乐观（预估在135-140万吨），加之我们此前预估的5月份产量数据，推倒马来西亚5月份的结转库存可能在175-180万吨之间，同比此库存仅小于2008年的191万吨，高位的库存水平将令马来西亚期价走势承压，BMD棕榈油期价短线将迎来调整，中期走势转强仍需要消费数据的好转。

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　　马来价格分析：截止到6月1日马来西亚棕榈油近月棕榈油报价在1230美元/吨，远月报价在1157美元/吨，与阿根廷豆油FOB价差分别为-24美元/吨、-89元/吨，豆棕油近月价差虽然有所扩大但仍维持高位，这不利于马来消费的扩张，而棕榈油近月/远月价差保持在高位水平（73美元/吨），也显示了棕油远期压力，我们需要关注豆棕油近月与远月价差的进一步变化，只有豆棕油近远月价差全面扩大才有望刺激棕榈油需求的全面恢复，而棕油近远月的价差的缩小才能显示出棕油整体走强的趋势。

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　　中国价格分析：截止目前国内近月进口棕榈油成本与国内现货价格差在900元/吨左右，这一数据不仅远高于往年同期水平其也是二者价差的历史高位水平，从往年的季节性规律来看（图四）二季度二者之间的价差有明显的修正要求，这就要求外盘价格下跌或者国内价格上涨，最近内外盘市场已经有所端倪，未来两月这种趋势将越发明显；也有例外情况就是比如10年，由于国内上半年对国内油脂市场未来走势预期悲观，令国内棕榈油采购谨慎，而外盘的供求形势逐步转强，令内外价差逐渐拉大，内盘期现货价格最终跟随上扬，二者价差修正过程在8-10月期间完成，即使这种情况再次出现，也是强势市场的体现，也支持国内棕榈油价格的走强。

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　　中国供求分析：据SGS出口数据显示5月1-30日中国进口31万吨，环比下降15.8%，同比下降8.4%，国内消费恢复缓慢及进口成本倒挂令中国进口表现低迷。短线来看，由于国内主要港口棕榈油库存水平仍维持高位（截止5月27日港口库存在55万吨左右），且国内市场需求启动相对缓慢，令棕榈油期现货价格承压，短线将是以震荡运行为主；不过值得关注的是，由于成本倒挂严重且棕榈油消费旺季逐步临近（通过对中国棕榈油供求平衡表的分析发现，4-6月、7-9月两个季度里棕榈油消费占全年的56%，其中7-9月占全年消费的31%），对于棕榈油期价走势仍不宜过分看空，回调买入仍是主要策略。

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　　图三、中国棕油库存与价格走势图

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图四、中国棕榈油进口成本与国内现货价差走势图

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　　图五、马来西亚棕榈油指数日度走势

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图六、大连棕榈油主力合约日度走势

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　　图七、中国棕榈油消费量季节分布

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