和讯特约

　　【本期观点】

　　连续下跌后已接近趋势低位，塑料在现货价格的指引下低位反弹。同时在宏观政策的不确定下又在反弹中不断遇阻。综合多空因素，7-8月塑料在换月后或将完成筑底形态，同时寄希望于国内调控政策也在此时出现底部。

　　1、 上游企业：不宜在此时期卖出保值。

　　2、 中游企业：近月合约面临移仓换月时间窗口，能否寻觅较好的套利机会是这个阶段的首要任务

　　3、 下游企业：原料价格回落会缓慢刺激下游加工企业的备货欲望，若7月初已建有1201多单持仓者可继续持有

　　【近期市场消息】

　　宏观消息面：

　　1、 6月CPI再次攀高，达到3年的新高6.4%，央行再次加息表达控胀决心。

　　2、 欧洲危机时而凸显，时而隐秘，导致美元走势不确定性增加

　　3、 利比亚局势已经逐步淡出人们的视野，原油的走势再次回归美元与产量的统治。

　　4、 美国的原油抛储决定没能直接抑制原油价格，但美元的快速反弹却压迫了国际原油

　　原油方面：

　　国际原油在一路回落之后，7月终于迎来段在的反弹。在接近了60周线的支撑后，国际原油表现出了一定的抗跌性。纽约原油两周反弹最大超过8美元之多。但随后由于美元的强势反弹，欧债的炒作话题影响，原油再度开始回落。短期来看，国际原油处于弱势当中。

　　乙烯单体方面，二季度的高价位已经过去，价格从1400美元再次回落到一个适当的范围内。由于目前下游的需求受到高价位的抑制，并且检修装置在二季度集中开启加大供应。故价格出现了一个价位较为明显的回落。但7月初亚洲乙烯市场再次出现震荡上行，报价不断走高。目前CFR东北亚/东南亚分别收于1130.5-1133.5美元/吨和1130.5-1131.5美元/吨。现货市场商谈气氛虽逐渐好转，但出于对后市货源供应缩减的担忧，部分终端买气回归。下游PE、乙二醇等产品利润保持良好空间，需求尚可，但由于外部经济环境仍不明朗，终端用户谨慎避险情绪仍高，故市场炒涨幅度有限。装置方面，台湾CPC年产38万吨4号蒸汽裂解装置停车检修两周。台湾台塑年产70万吨1号石脑油蒸汽裂解装置计划于8月中旬停车。韩国LG年产90万吨蒸汽裂解装置因机械故障停车，重启时间暂不详。另YNCC年产85.7万吨1号蒸汽裂解装置负荷缓升中，预计到周末将提至满开。日本三井年产60万吨蒸汽裂解装置于7月1-27日停车检修。新加坡PCS年产65.5万吨2号石脑油蒸汽裂解装置计划于7月21日停车，进行为期35天例行检修。

　　现货方面：

　　集中的停车检修导致目前石化的库存出现了一定的下滑，部分地区出现的个别牌号缺货或是导致7月初石化提价的主要原因。据统计，2011上半年，石化企业PE装置因停车检修减产共计23.3万吨，其中LLDPE减产11.4万吨，HDPE减产9.7万吨，LDPE减产2.2万吨。线性低密的减产量是较大的，故今年的现货库存消化会达到一定的预期效果。而现货价格也会因为现货库存量的缓慢消耗而逐步走坚。

　　国内期货方面：

　　6月-7月的塑料逐步展开了自身的行情。交易活跃度越来越高，持仓量也时而逼近30万手。6月的最后一周，塑料1109合约连续创出新低。最低达到10270元/吨。由于现货市场价格一直维持在10100-10200无法下跌，石化在月初的抬价导致这波期货价格的快速反弹。反弹幅度超过1000点。能否就此形成反转仍需后期的走势考察。

　　【走势分析与后期研判】

　　后半年塑市将逐步回归基本面主导：

　　由于国际油价的大幅上涨，对国内石油，石化企业带来了一定的冲击。由于目前国内原料原油的对外依存度依然高于国内自产。所以国际油价的高位运行对国内化工企业来说产生较大的影响。据悉，国内目前成品油的生产仍处于较大的亏损中。但由于国内油的价格相对低廉，所以在实际的总成品油生产中并未造成实际的较大规模的亏损情况。综合来看，目前石化的收益较去年将会出现较大规模的缩减，但整体亏损的可能性较小。若石化向确保今年后半期的利润与去年相仿，则需要后半年的烯烃价格维持在一个较为合理的区间范围内。笔者认为平均价格或不低于11500元。综合目前市场现状来看，现货市场价格仍在低迷市场需求中承压。但由于前半年的国内农业生产遭受到了各种恶劣的天气影响，若为保证后半年的粮食价格不再持续攀升，为了确保后半年的CPI在可控范围之内。是比会大力鼓励农业种植与灾后补救。不论是政府的财政援助还是其他的辅助手段。三季度乃至后办年的需求都将有望好转。现货价格或许不会如去年十一之后的暴涨，但稳定在11000-11500的可能性较高。高库存高价格的形态将会出现。

　　7月行情研判：

　　虽然7月初期的走势上形成了反弹，而且反弹的高度超过了近2个月的高点。但仍不具备反转的条件。7月后半期即将进行移仓换月。在换月完成后新的主力合约1201具备底部筑底完成的条件。届时条件成熟或将走出一波新的低位反转走势。目前来看，传统的淡季加之国内政策调控的见效期，商品市场整体疲弱可以理解。但由于连续抽血后，金融市场甚至实体经济都出现不良反应后。政策在后半年的走势或者是打法，将有何转变，将是决定后半年国内金融市场走势的关键。政策着陆后，金融市场才能着陆，商品市场进而塑料市场的方向才能明朗。另外需要关注的是南方地区夏季灾害性天气对农业生产带来的影响。美国的量化宽松政策对后半年的全球货币大通胀带来的威胁也不容忽视。综合来看，1109合约上行空间有限，1201合约下跌空间有限。1109强压区间11400-11500元/吨。1201低位支撑11400元/吨

　　操作建议：

　　1、 1109合约11300上方可少量持有空单

　　2、 买入保值者应做好第一阶段的仓位处理，1201合约已持有多单者维持仓位均价在11300左右为宜。

　　3、 近月合约1109若期现价差超过600元/吨关注期现套利的操作，并关注期价承压的情况。