和讯特约

　　时值今日，CBOT大豆期货价格自6月初以来的深幅回调已近一月。在这一个月中，美国芝加哥CBOT大豆主力合约期货价格自1405.2美分/蒲式耳，一直下跌到1286美分/蒲式耳，下跌了119美分/蒲式耳，跌幅达8.5%。与此同时国内大连商品交易所大豆主力合约期货价格，从4519元/吨下跌到4376元/吨，下跌143元'吨，跌幅为3.1%；豆油主力合约期货价格从10534元/吨，曾跌至本轮最低9880元/吨的价格，下跌了654元/吨，跌幅达6.2%。如此猛烈的下跌是否在预示大豆此轮价格上涨的牛市已经结束，接下来将步入漫漫熊途了呢？我的回答是否定的，大豆的牛市并没有结束，一轮更大的牛市即将到来。

　　那么，既然我们认为大豆价格的牛市行情没有结束，为什么国际与国内大豆及相关商品的价格为什么会有如此大幅度的回调呢？首先我们先来分析一下此轮下跌的成因：1、南美大豆丰产已成定局，给国际大豆价格带来压力。据巴西圣保罗7月4日消息，分析机构celeres称巴西10/11年度大豆产量高于先前预估，因生产率增加及播种面积扩大令产量创纪录，估计可达7490万吨，较09/10年度大豆产量增加9.3%。而巴西官方机构最新预测的数据为7504万吨，南美大豆的丰产及季节性压力给近期国际大豆价格带来沉重压力。2、国内宏观调控政策给商品价格带来压力。今年上半年以来，为了抑制日益高涨的CPI，国家不得不收紧货币政策，为过去一段时间滥发的货币产生的恶劣后果善后，分别于2月8日、4月5日、7月6日加息，并且每月一提存款准备金率。一系列货币政策虽然达不到立竿见影的效果，但是对商品价格的上涨还是有一定的抑制作用。3、春节后大豆需求不旺，令大豆价格承压。由于春节过后将进入植物油消费淡季，加之随着天气转暖，棕榈油的替代效用将逐步增强，豆油消费需求将得到抑制。同时由于进口大豆成本上升，而国内下游需求不旺，大豆加工企业利润普遍不佳，国内贸易商近期出现洗船推迟船期等现象，进口大豆量同比出现回落。按照近期港口现货价格计算，油厂每压榨一吨大豆亏损100-200元。所以导致近期港口进口大豆库存积压，使一部分贸易商看淡后市。

　　正是因为以上种种原因，才导致最近一段时间国内、国际大豆价格步步下挫，走出一轮深幅回调。同时，以上种种利空因素已经反映在目前的大豆价格之中，如没有特别的突发性利空因素，如欧洲主权债务危机继续恶化、北非国际政局动荡加剧等等，那么CBOT期货大豆价格则会在1300美分左右震荡筑底。为什么会这么说呢？主要依据有以下几点：

　　1、种植面积的减少奠定了豆类商品上涨的坚实基础。6月30日美国农业部公布的2011年度，美国大豆种植面积最新预估数据为7520.8万英亩，比前次预估数据7660.9万英亩减少了140万英亩。同时，在今年春季我们调查了东北三省地区农作物的春播情况，总体来讲是玉米、水稻种植面积大幅增加，而大豆种植面积大幅减少，减幅达20%以上。种植面积的大幅减少必然导致总产量的减少，从根本上奠定了将来大豆价格上涨的基础。

　　2、中国的强劲需求使大豆价格易涨难跌。最近几年中国对豆类商品的需求呈现连年增长的态势，中国需求是全球豆类商品关注的重点。国家粮油信息中心的一组预测数据：2010/2011年度我国大豆新增供给量为6920万吨，其中国产大豆供应量为1520万吨，进口大豆供应量为5400万吨，中国压榨大豆超过90%依赖于国际进口。美国农业部预计，2010/2011年度全球大豆出口贸易量为9800万吨，而中国即大豆进口量将达到5700万吨，占全球大豆出口总量58%。一方面，中国大豆进口量巨大导致国内市场价格受制于国际市场，另一方面中国的强劲需求也成为促使国际大豆价格走强的重要原因。

　　3、天气因素炒作即将上演。由于美国和中国2011年度大豆种植面积的大幅缩减，随着北半球大豆生长进入关键时期，天气是否正常变得尤为重要。因为种植面积减少已成事实，如果在大豆的主要生长期天气再变得恶劣，那么对大豆的总产量来说无疑是雪上加霜。届时，一旦有不利天气的苗头出现，将极大地引发人们的联想，从而展开一轮天气炒作。

　　4、通胀之下，岂有完卵。通货膨胀的发生已经是既成事实的事情，而且是比较严重的通胀，最新预计6月份的CPI数据肯定会破6，而且有可能达到6.5。我们从来就不认为有什么通胀预期的存在，而是实实在在发生的事情，有就是有，没有就是没有，很简单的事情。此次通胀是对09/10年度M2达到惊人的76万亿的最好诠释。货币发多了必然会导致通货膨胀，而这将使商品的价格在高位震荡，甚至是继续走高。在通胀这个大的经济环境之下，大豆作为商品之一并不能例外，更不能脱离大的经济环境而独立地走出一轮完美下跌的行情。而且随着7月6日加息的靴子落地，那么意味着在随后的一段时间内将不会再有新的紧缩政策出台，从而刺激了市场上看多的心理。

　　综上所述，在我们预期国内、国际大豆的总供给减少，需求却不断增加，同时还有天气的不确定性及通货膨胀的经济环境背景之下，我们有理由相信大豆价格在不断震荡筑底之后，终将会走出一轮酣畅淋漓的牛市，我们拭目以待。