和讯特约

　　自五月份以来，L期货价格随原油价格下跌出现重心下移趋势。L在宏观政策趋紧，库存压力过大，农膜需求淡季等多重利空背景下，原油价格作为支撑L价格的唯一救命稻草也出现高位回调。未来L价格将何去何从？将更多依靠国内宏观政策面以及第二季度美国第二轮量化宽松后的政策走向。

　　一、 宏观政策依然偏紧，制约商品价格反弹

　　图1 我国CPI又创新高　　

　　5月国内CPI同比增长5.5%，创近期新高，国内控制通胀压力不减，5-6月份由于国内旱涝灾害的影响，食品价格高位运行，预计6月CPI将可能创出6%新高。为控制通货膨胀，央行于公布宏观数据当天宣布于6月20日第六次提高存款准备金0.5个百分点，同时加息预期上升。

　　图2 月度新增贷款数在萎缩

　　5月份新增贷款5516亿元，同比环比均出现下降，其中同比下降了13.73%，环比下降25.42%，1-5月新增贷款同比增长下降了11.66%，市场流动性相当紧缩。

　　图3 货币供应量同比增长在减少

　　从货币的供应量上看，中国5月份M2增速下滑至15.10%，几乎处于2002年以来的历史低位，直接放应市场流动性的M1增速仅为12.7%。

　　CPI指数的居高不下，国家紧缩性货币政策就一时难以退出，市场在未来预期加息的背景下，商品价格很难走出上涨行情。塑料价格在这样背景下，走势就更加虚弱。

　　二、 原油价格高位回调，成本支撑根基薄弱

　　近期美国不利的经济数据使得市场担忧经济的下滑影响到原油的需求，同时欧洲债务危机似有愈演愈烈之势。希腊再次成为市场关注的焦点，市场对债务重组的担忧引发投资者对欧元区经济稳定的忧虑，避险情绪增强，纷纷撤离原油市场。新兴市场国家面临高通胀压力，经济增长也出现放缓迹象。5月份，多个新兴市场国家加息应对高通胀，货币政策收紧让投资者担心经济增速可能会受到影响，从而影响原油需求。

　　图4 美元指数在反弹 原油价格在回调

　　国际能源机构23日发表声明说，其28个成员国同意采取联合行动，在未来30天内将平均每天向市场投放200万桶原油，以弥补由利比亚原油停产产生的供应缺口，保护世界经济脆弱的复苏势头，纽约、伦敦两地油价应声下跌超过5%。原油下跌，塑料成本支撑出现塌陷，塑料价格供给过剩下，顺势下跌。未来油价依然有下跌风险，若油价有效跌破90美元时，L成本支撑根基将变得不牢靠。

　　三、 库存压力不减，L价格难有所反弹

　　2009年以来，聚乙烯产能的增加一直是制约L期货价格上涨的主要因素。从交易所注册仓单看，注册仓单一直维持在3.5万张以上，巨大仓单压力是制约着期货价格的上涨。同期，下游需求也非常的疲软。2011年6月农膜行业景气指数为30.50，较去年同期下滑2.9个百分点，6月份农膜厂家的新订单接收基本保持清淡局面，下游经销商采购意向虽浓，但受原油等利空因素影响，实际成交仍有限。规模棚膜机组的开机率偏低水平，制约L的需求。

　　四、 行情小结

　　LLDPE在库存压力下和原油价格高位回调下，出现破位下跌趋势，下游需求的不旺以及国内货币政策的紧缩是制约L价格的上涨。巨大的仓单压力和农膜需求淡季将制约L期货价格的上涨，关注L1109万点平台。

　　从L1109日线图看， L价格已经破位前期10500点处支撑。若后期原油价格不能止跌企稳，L在10000点处将经受考验。建议投资者可以观望为主，关注后期原油价格及6月美国第二轮量化宽松结束后政策走势。