和讯特约

　　7月国内大豆期货市场走出触底反弹行情，理由有以下三点。一是北半球种植面积减少，减产预期增强；二是猪肉价格上涨提振豆粕需求助推大豆价格；三是天气炒作使豆价易涨难跌。步入8月，大豆基本面情况略有改变，长线供需格局仍然偏紧，且随着限价令解除，油价开始上调，连豆有望延续反弹行情。

　　减产忧虑支撑豆价

　　7月USDA报告下调2011/12年度世界大豆产量，同时下调美豆种植面积和年末库存，库消比下降至5.36%。由于天气因素，截至7月31日，美豆开花率为77%，结荚率为34%，均低于五年均值，优良率也有所下降；福斯通公司的最新报告预计美豆平均单产为42.4蒲式耳/英亩，总产为31.45亿蒲式耳，低于USDA7月预测，市场对美豆减产预期进一步增强。

　　从国内大豆供给情况看，国家发改委农经司相关数据显示，2011年国内大豆播种面积继续减少，比上年减少1000万亩。今年国内大豆需求将达5500万吨，在种植面积大幅度减少后，今年大豆产量将会在2010年1450万吨的基础上继续减少至1350万吨左右，形成超过4000万吨的大豆供需缺口。供需紧张是的长期格局的主导，支撑豆价上行。而8月更是北半球大豆灌浆结荚的关键时期，市场对天气因素非常敏感，后期天气炒作预期将逐渐加强，也使得豆价易涨难跌。

　　2011-12年度（7月估计值） 数量单位：百万吨

　　数据来源：USDA

　　限价令解除逐渐转换供需格局

　　随着发改委正式表态放开限价令，油脂企业在经历近10个月的亏损后，涨价势在必行。8月1日，益海嘉里下发通知，上调旗下金龙鱼食用调和油价格5.86%，其他油脂企业也有望跟涨。小包装油价格的上调可带动上游的散装油价格，进而使整个油脂行业回暖，油脂价格的上涨也将带动前期被压抑的大豆需求释放。据统计，6月压榨大豆不超过450万吨，生产豆油87万吨左右，还不足市场一个月的消费量，市场对油脂的有效需求存在，而政府价格管制的放开，有利压榨利润回转，开工率将逐步提升，大豆有效需求不足情况有望缓解。今年7月份，国际市场豆油现货价格同比上涨57.6%，同期国内豆油平均零售价仅上涨18.1%，从国际国内市场情况来看，油价上涨还存在较大空间。

　　从供给方面来看，商务部预计7月大豆进口量将达到497万吨，较6月增加16%，但低于之前预估的537万吨， 8月或将进口315万吨大豆。进口速度明显减缓，一方面说明目前需求仍然没有得到恢复，从国储大豆拍卖持续流拍即可窥见端倪，另一方面进口减少则有望减轻过高的港口库存压力。目前大豆港口库存持续处在650万吨-700万吨的较高位置，短期内使价格上涨承压。考虑到在进口大豆库存中，有超过30%的大豆属于融资性进口，未进入压榨环节，所以供给压力虽然存在但并没有表面上显示的严重，主要是造成后期的消化压力。

　　宏观形势不确定性增强加剧期价波动

　　8月，国内外宏观经济形势再起波澜。

　　首先是美国债务危机问题。虽然国会在8月2日前就上调财政赤字上限达成了一致，短期内缓解了市场忧虑，但国际评级机构可能下调美国国债评级、持续低迷的经济数据和高企的失业率都可能促使美元指数波动加剧，从而影响期货市场。长期来看弱美元政策没有改变，仍对大宗商品市场起到支撑作用。

　　其次是国内物价形势和货币政策动态。8月9日将公布7月CPI情况，市场普遍预计CPI仍将处于高位，但随着翘尾因素的减弱环比数据下行，拐点即将来临，而8月10日则是重要的加息窗口。从经济增长情况看，中国PMI数据持续回落，7月时为50.7%临近强弱分界点，欧美经济情况也存在众多不确定性，如果7月CPI数据开始下行，为了增长要求则不应加息；但是从负利率角度和央行把稳定物价作为首要任务的情况看，8月或以后加息又存在可能。政策的两难使得不确定性因素增强，将加剧市场价格的波动。

　　综述

　　从长线来看，新作大豆由于播种面积的减少和消费需求的稳步增长使得大豆面临着供不应求的紧缺格局，价格上涨是必然趋势。目前来看，中国大豆由于库存过高和有效需求不足，供需紧张的矛盾还没有爆发，在限价令放开促进大豆需求释放有利豆价上行的情况下，期货市场行情将延续反弹走势，宏观面的不确定性增强则加剧价格波动，行情的突破仍需要一段时间的积累，静待库存消化。

　　从技术面上看，A1205日K线均线呈现多头排列，20日线处支撑较强，近期豆类资金入市渐增，有助豆价反弹，短期关注4733压力位，中线关注前期4828高点，操作上建议在盘中回调时介入多单。后期关注欧债、美债危机以及国内宏观经济及政策调控等系统性风险，目前正处于大豆生长的关键时期，还应关注天气炒作情况。