随着北半球大豆生长进入关键期，对于下年度豆类行情能否再创辉煌，而资金方面也在频繁涌入豆粕和豆油这两个品种，一副摩拳擦掌跃跃欲试的姿态。资金目前之所以如此关注豆类，这与目前豆子存在潜在的利多有很大的关系，并且纵观国内豆类市场走势经历了2008年后半段因为金融危机造成的一轮暴跌之后，又经历了2008/09和2009/10年度连续两年的底部盘整和2010/11年上一个台阶之后的盘整，和上一个完整的牛熊周期的四年较为吻合，2011/12年度国内豆类市场能否再现2007/08年度的辉煌，的确令市场充满想象空间。那么今年三、四季度国内外豆类市场是否真的存在大的看涨机会，应该如何操作成为市场的焦点。以下笔者就从国内外市场的两方面去剖析目前的市场状况，并从中找到未来操作的启示。

　　首先，从北半球的大豆产量上看，美国、中国、印度受到种植效益的制约都有面积下降的情况发生，而供给的下降幅度将决定2011/12年度前半段的供求关系发生转变的可能性有多大。先从美国看，由于受到玉米和棉花的有力挑战，美国大豆种植面积从2009/10年的7750万英亩连续两年下降至本年度的7520万英亩，下降了3.1%，并且市场更为担心的是7月上旬以来，在美国玉米带和大平原地区受到高压脊的影响，维持高温少雨的天气已经达到一周以上，这对于大豆单产的影响虽说短期不好评估，但是旱情继续持续的话，美豆的单产无论如何也难以达到月度报告的预估水平，还会加大产量下降的幅度；相应的在中国的东北第一大粮食主产区黑龙江也发生着同样的问题，由于种植效益不如玉米和水稻，出现了大范围改种的情况，根据春季考察，今年黑龙江大豆的种植面积经抽样调查显示较上年度下降30%左右，加权到全国种植面积有可能下降15-17%左右；而印度5月底农业官员的讲话也证实，今年由于大豆第二主产邦转种棉花的可能性很大，而第一主产邦面积维持稳定，故印度2011/12年度大豆种植面积可能在上年的基础上稳中略降，而从目前印度的降雨看，第一主产邦的降雨不错而第二主产邦6月份以来一直降雨偏少，这也会影响大豆的单产情况。北半球尤其中美的种植面积下降很可能造成北半球大豆有至少600-700万吨的产量下降，而全球的大豆需求仍将惯性增长900万吨左右；伴随美国库存下降同时，全球的大豆库存也是会被挖掘掉很大一块从而出现明显下降。并且以上的预估还是维持北半球单产较为正常的基础上的，如果中国或美国出现灾害性天气，那么全球大豆结转库存还会继续下降，这为未来全球豆类市场走强买下了一个伏笔。

　　然而，目前国内的现货表现上却十分的乏力，主要还是对之前的进口超买的一个矫正过程。虽然这一段市场资金再度跃跃欲试拉升豆类期货，但是现货表现仍是不温不火，在报价上了一个台阶之后，成交再度陷入观望，而油厂在加大开工率的同时也在积极的在期货市场逢高套保。探究其中的缘由，不难看出由于种种原因，今年春节之后的几个月大豆进口量持续高位，造成进口大豆的港口库存在7月底有望达到创纪录的750万吨以上的历史最高水平，而经过3年的收储和轮换，国储手中也存有一定量的大豆储备，足够国内不进口而加工整整一个月。因此目前的国内大豆供给是十分充裕的，甚至略为过剩。所以国内外的供求变化节奏并不一致造成了目前国内市场难以跟涨国外市场，解决国内供给短期过剩是目前国内豆类市场的最重大课题。而国际市场方面，陈作年度压榨和出口需求的下降依然在影响着最终的结转库存数据，因此也在不断的为下年度期初库存增加带来可能，这对目前的美盘近月合约来讲存在一定的压力，但这并不是3季度国际市场的焦点所在，所以目前看并不是市场主流关注的焦点。

　　因此，远期看涨的预期和现实的现货压力之间的矛盾如何化解，将成为目前行情走势演化的一个重要参考。一方面，我们要关注进口大豆到货和国储大豆的消耗情况；另一方面，我们要关注美国乃至整个北半球7-8月份的天气降雨状况，随时评估大豆产量可能出现的变化，从而调整新年度的供求平衡表。关于第一方面，目前可以看到一些积极的变化，但是仍在对目前的市场施压，由于压榨利润的持续低迷，8月份到10月份国内大豆的到港量有望出现拐点，而相应的进口大豆的港口库存也会出现下降，缓解目前大豆压港压力，因此从现货压力缓解的时间角度看，8月份以后才是行情存在启动的最佳时机；另外对于国储方面，目前虽有传言要继续低价放储来弥补由于限价造成的油厂亏损，但是需要关注的是，既然国家建立了储备制度，那么就会保持一定的基础库存水平，如果国储在新豆上市前释放部分储备库存，那么在新豆上市后同样的他也需要收购回来这部分大豆，基本上讲这些流转只能在一定的时间段改变市场的供求关系，但是对于总体的供求平衡表的供求数据影响并不是很大，进一步说，如果国储真的释放储备大豆的话，将会对国内市场形成一定的冲击，但也扫清了上涨道路上的一个障碍，甚至可能在价格加速拉升的过程中成为行情的加速器。第二个方面，8月上中旬正是美国大豆的授粉结荚期，对于大豆的单产影响至关重要，并且今年美国春季雨水偏多，造成局部大豆播种的推迟，这对单产潜力来讲是非常不利的，如果今年美国大豆的单产下调1蒲式耳的话，美豆新年度的结转库存很可能下降7000多万蒲从而降到1亿蒲左右的历史新低，而目前看美国农业部也为体现中国面积下降造成的产量下降因素，者都将对以后得走势埋下伏笔，因此8月上中旬的气温和降水情况对今年3季度以后的走势有着至关重要的影响。

　　最后，得出三季度国内豆类品种的操作思路，在美国大豆产量定型的8月底之前或者说国内大豆港口库存出现拐点的时间之前，仍继续对国内的豆类市场维持震荡思维，可考虑在价差0左右操作由于近远月贴水价差支持的买1201豆粕抛1205豆粕的套利机会，待国内现货压力缓解或者美国进一步减产预期兑现之际，解掉1205豆粕空头，最后留有豆粕多头的操作。类似的也可以考虑豆油的相同方向操作。另外，关于单边的操作上看，鉴于美盘目前处在天气市的状态下，天气暂时未对美豆的单产产生实质性的影响，因此市场缺乏突破前高的动力，故可以部分兑现之前低位多单的利润，等待技术上的实质性突破或者现货压力缓解的时间段买入是更为稳妥的办法。