8月份由于美债违约、欧债危机及全球经济数据下滑等一系列利空因素的影响，全球商品普遍回落。而连玉米期货表现相对抗跌，维持在2370-2420元/吨的区间波动。在经过前期下跌后，连玉米期货合约价格在8月末有所反弹，主力1205合约回升至2400元/吨附近。随着下游需求有效恢复，旧作逐渐消耗殆尽，加之美国玉米期价由于天气恶劣而不断上扬，预计国内玉米在新作上市前维持震荡偏强的格局。

　　一、供应显现紧张 现货连续上涨

　　进入8月中下旬后，国内玉米供应逐渐显现紧张局势。尽管用粮企业连续提高收购价，但部分地区仍然供应紧张，甚至出现断档风险。其原因一方面由于供应的季节性低点来临，陈作逐渐消耗完毕，而新作上市尚早；另一方面，4月以来国储拍卖数量持续下滑，每次拍卖数量由3月的百万吨以上直线下降，到8月降至1万吨左右的个位数水平，且两周内无新的拍卖计划。用粮企业库存普遍在10-20天左右，后期很可能面临无粮可用的尴尬局面。在这样的情况下企业纷纷提价采购，现货价格大幅走高。目前国产二等玉米长春收购价为2330元/吨，大连港(601880,股吧)口平舱价2410元/吨，蛇口分销价2520元/吨，相较于7月底的上涨幅度均在100元/吨左右。

　　图1、国内玉米现货价格走势

　　来源：wind、信达期货研发中心

　　图2、国储玉米拍卖数量

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　　另外，玉米深加工企业收购价也同时上升。由于新粮上市时期未到，深加工企业库存下滑。据资讯网站汇易统计，关内淀粉企业玉米库存用量维持在1个月以上的仅有30%，其余均有库存不足之虞，更有30%的企业库存用量不够10天之用。在供应紧张的环境下，深加工企业提高了收购价格，目前河北宁晋健民收购价2460元/吨，山东西王淀粉2520元/吨，价格水平较7月底上涨了120元/吨以上，据称部分地区实际收购价格甚至达到2600元/吨以上。

　　现在距离新粮上市还有一定时间，华北地区大量上市大约还有1-2个月左右，东北地区还有2-3个月，预计供应紧张的局面还将维持，现货价格保持强势。

　　二、养殖效益良好 拉动下游需求

　　8月国内养殖效益维持较好的局面，猪肉价格保持上升局势，猪粮比价持续保持在8以上，且不断小步上升。全国毛猪价格均价在9.9元/斤，部分地区在10元/斤以上的高位；生猪养殖盈利区间普遍在300-400元/头左右，南方部分地区甚至达到500元以上。随着传统节日临近以及大中院校开学拉动备货，猪肉市场保持升温态势。规模养殖户补栏较为积极，但养殖散户补栏积极性相对较差。7月全国生猪存栏量为4.6万头，较6月增长500万头，这是全国存栏量连续第五个月增长，预计8月存栏仍将维持高位。较好的养殖效益有效拉动玉米的饲用需求。

　　图3、猪粮比价走势

　　来源：wind、信达期货研发中心

　　三、美国天气恶劣 外围提供支撑

　　前期美国中西部地区的高温干旱天气对玉米生长造成了很大的影响。美国农业部最新公布的作物生长报告显示，截至8月28日当周，美国玉米生长优良率下滑至54%，前周为57%，去年同期为70%，五年均值为62%，数据表明目前美国玉米生长状况为近年来最差的一年。

　　美农业部在8月的作物供需报告中预计美国玉米种植面积为9230万英亩，同比增加4.6%；但把单产预估由7月的158.7蒲式耳/英亩下调至153蒲式耳/英亩，产量由7月的342万吨下调至328万吨，11/12年度库存消费比预估降至5%的低点。考虑到此报告是在8月中旬出炉，由于天气的恶化，预计后期单产继续下调可能较大。受玉米产量担忧的利多提振，CBOT玉米期货价格一路上涨，主力12月合约价格已到达770美分/蒲式耳的高位，离历史高点799美分/蒲式耳仅一步之遥。外围玉米价格的飙升导致进口玉米价格随之走高，8月底美国玉米9月船期到港完税价已达到2890元/吨，直逼2900元/吨关口；而远月进口玉米的到港完税价已站到2900元/吨上方。虽然我国进口玉米数量不大，对国内供应不会有非常深刻的影响，但在外围强烈的利多氛围支撑下，预计国内玉米现货也将得到提振。

　　图4、美国玉米生长进度

　　来源：USDA、信达期货研发中心

　　四、关注宏观风险

　　短期内虽然玉米基本面偏好，但宏观风险仍然不容忽视。从8月OECD公布的先行指标来看，全球经济持续放缓。美国就业市场表现疲弱，虽然7月失业率由9.2%下降至9.1%，但很大一部分原因是由整体劳动者人数的下降造成的，且失业率处于9%以上高位仍然显示其就业总体疲弱；消费方面，6月美国名义个人消费支出表现疲弱，环比下降0.2%，为09年9月以来首次出现负增长，而个人储蓄率则由5.0%大幅升至5.4%，表明了美国消费需求的低迷；而美国国内通胀水平却出现了上升，7月美国CPI同比涨幅继续维持3.6%，核心CPI同比上涨1.8%，逐步接近2%的目标水平，这将使美联储在考虑宽松政策时更加谨慎。

　　国内方面，从商务部公布的周价格数据来看，8月食品类价格的涨幅有所下降，预计8月CPI数据将会有所回落。但是8月前三周猪肉价格仍在继续上升，且随着传统节日到来强度将有增无减，因此就回落幅度而言，预计将十分有限。而7月PMI指数为50.7，创下29个月来的新低，预示着经济生产的进一步放缓。总的来说，国内外宏观形势都难言乐观，或将压制商品价格。

　　五、小结及操作策略

　　综上所述，由于供应吃紧，加之外围走势强劲，预计玉米在新作上市之前维持震荡走强的态势。从技术上看，连玉米自7月以来震荡走强，底部不断抬高，目前波动区间收窄，面临突破选择。从价位上考虑，目前连玉米期货主力1205合约价格不到2400元/吨，小幅贴水于现货，买入的风险较小，是一个中线建仓的较好时机。