昨日(11月22日)美豆现货交易价格创下今年7月份以来的新高，主要原因是需求提振以及对未来南美天气不确定性的预期推动基金做多影响。在豆油消费旺季的大背景下，豆油消费较好而使库存下降，对豆油价格形成支撑，也令进口豆压榨利润维持在良好的状态。但是需求向好和南美等的不确定支撑美豆价格走强，加之油脂消费旺季来临和其他植物油的供应缺口，预计油脂后期看涨预期较强。

　　首先从大豆压榨量来看：大豆压榨利润持续保持较高水平刺激油厂不断提升开机率，在近两个月以来国内良好的大豆压榨利润刺激下，国内贸易商买货积极，后期大豆到港量庞大。预计11月大豆到港量为750-780万吨，12月份为850-900万吨，1月份550-600万吨，近三个月累计大豆到港量在2200万吨左右。近期由于巴西雷亚尔贬值，刺激巴西农户加快大豆出售速度，国内贸易商开始增加对巴西远月大豆的采购。随着大豆到港量的增加，大豆压榨量将进一步提升，预计未来几周大豆周度压榨量均将维持在180万吨左右的高位。预计11月份和12月份大豆压榨量均为750万吨左右，显著高于10月份的650万吨，大豆压榨量持续攀升或将缓解近期国内豆粕现货供应偏紧的局面，同时也将给豆油现货价格以及近月基差带来一定的上升阻力。

　　其次从豆油走势来看：目前正值豆油消费旺季，随着上周大豆压榨量提升至181万吨，豆油产出量小幅增加。旺季效应下，油脂消费以及贸易商备货也逐渐增加，豆油库存继续下降。截至昨日，国内豆油库存为113.5万吨，较上周同期的117万吨减少3%，较上月同期的129.5万吨减少12.4%，与上年同期的112.5万吨基本持平。目前棕榈油供应偏紧，价格偏高，而菜油价格也大幅上涨，预计豆油消费将继续增加，后期豆油库存将继续下降。

　　旺季效应带动下，价格也呈上涨走势。昨日大商所豆油期货价格继续走高，国内各地豆油价格跟盘上涨，上涨幅度为20-100元/吨。辽宁大连地区一级豆油价格为6960元/吨，天津地区价格为6980元/吨，山东日照地区价格为7000元/吨，江苏张家港地区价格为6980元/吨，广东广州地区价格为6880元/吨。

　　另外，豆油基差报价较为坚挺。监测显示，辽宁大连地区一级豆油1-2月基差报价为Y1701+180元/吨，天津地区12月基差报价为Y1701+210元/吨，山东日照地区12月基差报价为Y1701+300元/吨，江苏张家港地区1月基差报价为Y1701+220，广东广州地区12月基差报价为Y1701+120元/吨，均较上周同期小幅上涨20元/吨。在目前贸易商备货以及物流较为紧张的局面下，预计短期内豆油基差将继续保持坚挺。　　最后从榨利来看：近日国内油粕价格走势偏强，大商所豆粕期货价格在周一站上3000元/吨后继续上涨，创今年7月20日以来新高，国内油粕价格上涨支持进口大豆压榨利润仍保持较好水平。监测显示：美湾大豆12月船期对大商所1月合约压榨利润为75元/吨(包含加工费用130元/吨，下同)，较前一日上升15元/吨;巴西大豆明年3月船期对大商所5月合约压榨利润为60元/吨，较前一日回升20-40元/吨，显著高于今年均值的-10元/吨。

　　小结：虽然近期国内大豆庞大的到港量以及压榨量将对豆油价格造成一定压制，但目前市场仍然持看涨心态。主要原因有，一是美豆需求良好以及对南美天气的不确定性预期支持美豆价格走强;冬季为油脂消费旺季，我国冬季豆油的月均消费量为140万吨左右，远高于常年月均的118万吨;二是棕榈油产量恢复缓慢，产区和销区的库存均处于历史低位支持棕榈油价格;三是临储菜油拍卖成交火爆，成交价偏高，加之未来菜油现货交易市场化程度不断提高，菜油的稀缺性不断显现均对菜油价格构成支撑。