宏观金融

　　宏观关注美国11月非农就业数据及周日意大利公投昨日美元指数下跌，渤海商品大宗商品普跌，欧美股市下跌。国际方面，有消息表示，欧洲央行大多数决策者倾向于在下周举行货币政策会议时，将QE计划延长至2017年3月份之后，决策者们正研究针对最终结束资产购买计划发出信号的事宜，但不会宣布即将缩减宽松力度。数据方面，美国11月ISM制造业指数53.2，创5个月新高，同时11月Markit制造业PMI终值54.1亦好于预期，美联储加息预期进一步增强。国内方面，11月官方制造业PMI 51.7，创四年来新高，同时非制造业为54.7创两年来新高，表明我国经济景气度向好，企稳势头延续。今日重点关注美国11月非农就业数据及周日意大利公投。

　　股指期货多单持有隔夜欧美股市跌，国内昨日早盘3组期指均呈现高开高走态势，午后高位震荡回落，尾盘涨幅逾0.5%。从现货指数来看，二八分化有所减弱，沪深两市高位震荡，但创业板表现较为低迷，行业板块多数收涨，其中受OPEC冻产协议的达成，石油概念股表现强势。经济面来看，11月官方制造业PMI 51.7，创四年来新高，同时非制造业为54.7创两年来新高，表明我国经济景气度向好，企稳势头延续。另外，股市资金表现积极，两市融资余额增加54.2亿元至9721.86亿元，创十一个月以来新高，沪股通持续净流入10.5亿元，显示场外资金做多A股热情较高，但近期SHIBOR利率全线抬升，市场资金显示紧张。从技术上来看，上证指数下方受10日均线支持，且均线系统显示为多头格局，因此建议多单持有。

　　国债期货前期空单继续持有昨日期债主力低开低走，成交放量。资金面上，央行进行1700亿逆回购，当日净投放50亿元，央行近日对部分银行进行了SLF以投放流动性，且对部分商业银行进行窗口指导，减少短期限同业拆借，不要过度推高市场利率，有必要向央行申请SLF。昨日SHIBOR依然全线上涨，质押回购利率有所回落，年末降至且叠加人民币贬值预期，资金面后续恐难乐观。经济面上，11月财新制造业PMI不及预期和前值，而官方制造业与非制造业PMI双双抬升，其中制造业PMI创2014年7月以来新高，官方数据公布后，国债期货大幅低开，短期经济数据向好对期债有一定负面影响，加大跌幅。从盘面来看，期债连续三日放量下跌，均线系统呈空头格局，操作上，建议前期空单继续持有。

　　金属

　　贵金属暂且观望自特朗普当选以来，金价持续暴跌，投资者持续从贵金属市场撤离，尤其是金市场。但笔者认为，贵金属中长线仍旧看好。近期风险事件较多：意大利公投、美联储加息、美国总管大选重新计票等等，而且商业银行系统尤其是欧洲的银行面临系统性崩溃风险正在加大，目前欧洲不良资产规模已经达到了创纪录的水平，其中意大利最为严重，已经达到了30%左右。可以预见，随着欧洲金融业变得不稳定，投资者将逃离这些资产并买入贵金属等避险资产。操作上建议等待期价企稳迹象，投资者可轻仓试多，目前暂时观望为宜，等待信号出现。

　　铜(CU)暂时观望隔夜LME铜5795美元，收盘持平，沪铜期价46800元，收盘下跌0.4%，伦铜现货贴水15.25美元/吨，较前一日扩大0.75美元，伦铜库存236675吨，增加1850吨，沪铜现货贴水155元/吨，较前一日走弱5元，沪铜注册仓单35673吨，减少25吨。隔夜沪铜维持盘整，基本面变化不大，最近利多出尽，美元加息在即，市场不确定性增加，操作上，暂时观望。

　　螺纹钢(RB)多单谨慎持有螺纹期货夜盘涨3.08%。PMI数据好于预期提振市场。上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3050元/吨。北方钢厂受环保影响限产供应有所下降，据Mysteel预估，11月下旬粗钢产量继续下降，全国粗钢预估产量2061.00万吨。短期或高位整理为主。建议短线多单谨慎持有。

　　热卷(HC)多单谨慎持有热卷夜盘涨2.78%。昨日公布的11月中国制造业采购经理指数好于预期和现货价格上调提振市场。昨日现货上调180，上海规格5.5-11.75*1500*C材质 Q235B 热轧板卷市场价格3480。北方钢厂因环保继续限产，目前样本钢厂开工率76.5%。建议多单谨慎持有。

　　铝(AL)空头配置继续持有隔夜整体金属表现平稳，伦铝相对较弱，回补昨日涨幅。国内现货方面，上海成交集中13890-13920元/吨，对当月升水20-70元/吨，期铝当月先抑后扬，现货报价虽然尝试跟盘上调，但成交价格上涨有限，故而升水快速缩窄，无锡成交集中13890-13920元/吨，杭州成交集中13930-13950元/吨。持货商换现意愿积极，流通现货较多，期铝受OPEC减产协议影响而翻红，下游企业担心价格将持续上涨，接货意愿较昨日回升，中间商谨慎观望，未见主动收货，整体成交较昨回暖，主要来自下游企业逢低收货的活跃。期货方面，隔夜沪铝运行于前期平台附近，趋势仍旧偏空，操作上建议空头配置继续持有。

　　锌(ZN)暂时观望隔夜LME锌价2761美元，收盘上涨2.18%，沪锌期价22875元，收盘上涨0.2%，伦锌现货贴水13.75美元/吨，较前一日扩大1.25美元，伦锌库存442000吨，下降400吨，沪锌现货贴水45元/吨，较前一日走弱40元，沪锌注册仓单92827吨，减少250吨。隔夜沪锌高开低走，嘉能可电话会议透露，由于antanmi矿明年品味提高，预计产量将增加9万吨，而其复产计划将根据市场情况灵活变换，并未对复产作出明确的指示，但市场仍然担忧其明年的复产，交投较为谨慎，操作上，暂时观望。

　　镍(NI)暂且观望隔夜整体金属表现平稳，伦镍录的十字星。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1612升水250-300元/吨，俄镍贴水50元/吨至平水成交。隔夜期镍反弹后今日窄幅震荡运行，升水小幅回落，贸易商下游观望心态较浓，部分贸易商有收低价货源，成交较弱，上午主流成交区间90600-91100元/吨。期货方面，沪镍探底回升，持仓变化不大，操作上建议暂且观望为宜。

　　铁矿石(I)多单谨慎持有铁矿石期货夜盘涨3.4%。夜盘整理为主，昨日公布的11月中国制造业采购经理指数好于预期提振市场。现货价格高于期货价格也有一定支撑作用。青岛港61.5%BP粉(湿基)630。1705合约贴水38。钢厂开工率76.5%，对高品位铁矿需求较好。期货近期波动较大，昨天建议短线多单介入，若是跌破580则多头离场。

　　能化

　　天胶(RU)谨慎观望昨日天胶主力1705合约小幅冲高回落，日内整理震荡，夜盘期间价格继续回落，整体弱势运行。现货市场主流报价继续下跌，市场交投一般。近期天胶价格回落一方面是由于20000元/吨整数关口阻力明显，前期多单获利离场令期价上行乏力，另一方面，前期盘面价格上涨过快导致基差过大也对天胶价格形成抑制，我们认为短期天胶价格或面临回调风险，建议暂谨慎观望为宜。

　　原油减产协议继续发酵，原油刷新年内新高欧佩克减产协议继续提振市场气氛，俄罗斯也同意限制产量，欧美原油期货延续涨势，布伦特原油期货盘中涨至16个月来最高。周三欧佩克协商将原油日产量降低至3250万桶，沙特阿拉伯同意做出了最大的减产诚意，并放弃了对伊朗也减产的要求。该协议还包括欧佩克15年来第一次与非欧佩克产油国俄罗斯的第一次协调行动。欧佩克将于12月9日与非欧佩克产油国进行会谈。欧佩克产量削减协议可能最终促进美国石油出口到亚洲。如果BRT-WTI差价足以抵消运费差价，我们可能看到更多的原油从美国运往亚洲。欧佩克减产和美国供应量增加将使得美国供应的原油明显比其他地方的原油便宜。油价能否持续维持在每桶55美元上方，美国是最重要的环节，如果油价涨至每桶60美元附近，美国大量的原油会准备进入渤海商品市场。

　　沥青(BU)暂时观望昨日沥青主力合约受原油提振大幅拉涨，涨幅逾4%，但夜盘尽数回吐涨幅。12合约站上2000后升水过高，预计后续在虚盘回归合理后，升水将受到挤压。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求;华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

　　塑料(L)谨慎观望昨日连塑料主力1705合约承压均线系统弱势整理，日内期价小幅冲高回落。现货市场主流报价弱势震荡，华北和华东个别线性小幅涨跌，幅度在50-100元/吨，部分石化纷纷下调出厂价，市场失去支撑，商家随行继续跟跌，然受期货走强影响，价格跌幅有限。终端询盘偏弱，成交侧重商谈。目前现货市场较为疲软，但整体库存压力不大，隔夜外盘油价继续大幅上涨或提振连塑料期价走势，暂谨慎观望为宜。

　　聚丙烯(PP)谨慎观望昨日聚丙烯主力1705合约高开高走，日内期价呈现放量上扬并突破20日均线阻力。现货市场主流报价延续盘整，石化出厂价格继续支撑市场，商家多随行出货，观察市场反应。下游工厂观望态度较浓厚，市场成交以刚需为主。目前产业链库存压力不大，但现货表现疲软，加之青海盐湖、宁波福基产品近期将投放市场，料短期期价恐上行乏力，但隔夜外盘油价大幅上涨或提振期价走势，关注期价于20日均线附近表现，暂谨慎观望为宜。

　　PTA(TA)正套持有昨日TA受原油提振，冲高回落后01合约站上5000一线。下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套持有。

　　焦炭(J)暂且观望隔夜焦炭1705合约小幅下跌，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，但持仓依然偏高，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

　　焦煤(JM)暂且观望隔夜焦煤主力1705合约小幅下跌，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

　　动力煤(TC)远月空单谨慎持有隔夜动力煤主力1705合约小幅下跌，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议远月空单谨慎持有。

　　甲醇(ME)暂且观望受神华榆林停车检修，中煤榆林及蒲城配套甲醇装置开车影响，上述两套MTO暂停对甲醇采购，西北南线销售压力将会继续增加;此外，在甲醇价格持续上涨背景下，部分下游抵触情绪凸显，采购谨慎。整体来看，从供需面角度来说，甲醇后市偏空。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

　　玻璃(FG)暂且观望进入11月份下旬，东北和西北地区的市场需求已经大幅度减少，京津冀等华北地区加工企业尚有部分年末赶工订单。其他地区的市场需求在短期内仍能维持一定的水平。从生产企业库存看，近期略有下降，普遍压力不大。纯碱和燃料价格的上涨，也造成生产企业挺价的意愿比较强。今年以来生产企业盈利情况比较好，也在一定程度上缓解了资金压力。短期看现货市场已经逐步进入淡季，同时今年春节来临的时间比较早也造成房地产建筑停工时间较早，市场价格窄幅波动的概率比较大。隔夜玻璃期价震荡下行，操作上建议暂且观望。

　　胶板(BB)观望为宜胶板期货主力合约昨日高开震荡。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

　　纤板(FB)观望为宜纤板期货主力合约昨日高开震荡。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

　　农产品

　　白糖(SR)谨慎看多昨夜白糖期价偏弱运行，多头离场情绪较重。市场方面，目前糖厂尚未集中开榨，供应压力不足。而下游针对春节采购已经开始，推升了阶段性的供需错配的程度。而10月我国进口食糖仅11万吨，同比大幅下挫，进一步消减了供应端的预期压力。不过，由于今年我国食糖处于增产周期，其上方空间相对难以打开，近期糖价大幅拉升，站上7000元/吨整数关口，回到2011年的高位，但仍要关注其稳定性，建议短多思路，严格止损。

　　玉米及玉米淀粉建议观望因周度出口数据低于预期，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日日连玉米期价震荡偏强，近期虽然现货有所走弱，但目前期货仍表现出一定抗跌性。国内方面，目前北方出现压货的状况，南方船期大量到港，预计阶段性因运力引发的供需缺口已经得到明显缓解。而且，国家考虑释放部分临储储备来缓解目前玉米市场的紧张格局，进一步打压玉米价格。不过，目前玉米价格相对合理，才次回落到1450元/吨下方的可能性偏低。考虑到现货本周出现向下拐头，且东北存在进一步上量的预期，不过国家发布辽宁地区轮库价格以及黑龙江地区最新轮库价格，在价格相对偏高的情况下挤压玉米下方空间。操作时，建议观望。淀粉方面，近期受市场货源偏紧以及物流运输不畅的带动下现货市场报价连续上扬，主要生产企业挺价销售心理严重，目前行业利润已经恢复至近几年来的新高，企业生产积极性高涨，市场供应压力犹存。考虑到目前部分春节需求的带动下，下游需求量保持稳定，短期内现货价格仍相对抗跌。操作上，建议观望。

　　豆一(A)震荡整理为主昨夜连豆期价近强远弱，阶段性相对抗跌。市场方面，经过10月份南北产区价格调整，随着沿淮豆价格涨至相对高位水平，东北豆价格优势开始显现，因今年东北豆整体优质粮较少，商品豆不好收，收到不量，部分收购商收购价略涨，目前国产大豆压榨利润可观，截止11月22日，黑龙江油厂豆油7000元/吨，豆粕价格3450元/吨，以3300元/吨(即1.65元/斤)大豆为成本，压榨利润理论值为440元/吨，相对往年亏损的榨利情况已非常可观，现黑龙江油厂积极收购加工，带动了油豆价格上涨。不过，目前东北冬天寒冷空气下，北方接连几场大雪也加剧了大豆外销困境，雨雪大雾天气令在途运输时间延长，路面结冰令部分高速封闭，故目前东北豆对远途销量非常小，销量受限限制整体涨势力度。操作上，建议观望。

　　豆粕(M)偏空震荡隔夜USDA数据显示，截至11月24日当周，美大豆出口销售净增1399000吨，较前一周减少26%，随着巴西新作大豆预售增加，市场担忧美豆出口高峰将出现拐点，美豆延续高位回落。国内方面，随着进口大豆陆续到港，港口大豆库存逐步累积。豆粕现货供销两旺，近期油厂开机率有所回升,在油厂压榨量增大的同时，饲料厂提货速度亦较快，油厂豆粕库存继续下降2万吨至39万吨。南美方面，巴西种植速度偏快，给美豆销售带来压力，南美气候整体有利作物生长。操作上建议暂且观望。

　　豆油(Y)暂时观望国际方面，原油稳定在40美元/桶上方，油脂生柴需求端本就偏向乐观。上周美国环保部发布2017生柴目标，提振生柴消费预期，海外油脂继续处于偏强震荡的格局中。国内方面，随着后期压榨量的放大，国内豆油库存年底维持在100万吨一线应为大概率，不过这些库存量也并不太高，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于相对平衡的状态，除了1月仓单压力比较大以外，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，但美国的RVO报告则再度提振了油脂生柴消费的预期，油脂整体看仍处于慢牛格局中，豆棕价差远期看扩大的头寸暂时减持，950元/吨一线考虑再接回来，单边暂时观望。

　　棕榈油(P)轻仓试多昨夜棕榈期价近强远弱，近月油脂因库存偏低而相对抗跌。市场方面，马棕产量在9-10月大幅不及预期，已经为棕榈价格上涨做了很好的铺垫，进入年度性减产周期后，棕榈价格上涨基础更加牢固。而且近期美国环保署提高生柴掺兑标准提高亦利多油脂需求，短期提振效应明显，而国内库存仍迟迟难以恢复，目前仍在25万吨左右。操作上，建议轻仓试多。

　　菜籽类暂且观望菜粕受2500元/吨压制走势偏弱，菜粕进口利润较高，近期进口菜粕到港量增大，且随着12月份进口菜籽即将陆续到港，后期开机率或有提高，增加菜粕及菜油供应，菜粕现货供应紧张将得到缓解，且冬季水产养殖需求大幅下降，给菜粕走势带来压力。菜油近期现货及抛储销售旺盛，本周菜籽油拍卖全部成交，成交均价7034元/吨，较前一周大幅上涨464元/吨。菜油库存维持低位，油脂终端需求良好，部分企业为年末备货做准备。随着临储菜油拍卖开启，菜油的去库存仍为其提供中长期支撑。郑油高位调整风险加大，操作上暂且观望。

　　鸡蛋(JD)多单轻仓持有昨日鸡蛋期价大幅拉升，1月因节假日效应而下跌空间有限。市场方面，各地货源基本正常，山东等地库存略减少，部分产区低价养殖户惜售。销区市场消化基本正常，终端采购量波动不大。预计全国鸡蛋价格或多数走稳，少数涨0.05元/斤左右。目前正值下游食品厂备货的时间段，而且考虑到必然到来的节日效应，资金推升5月意图明显，而1月因大幅升水于现货而涨幅有限。操作上，建议多单轻仓持有。

　　棉花(CF)偏空震荡隔夜USDA数据显示，截至11月24日当周，美陆地棉出口202300包，较上周减少21%。渤海商品棉花运力紧张局面有所缓解，新疆棉移库比例逐步上升，纺企采购渠道较为通畅。轧花厂利润有所改善，部分企业加大销售力度，3128手采棉监管库提货在15500元/吨略有下调。但运输成本仍居高不下，补库行情对棉价有所支撑，短期利多因素减弱，但也尚难看到利空因素发酵。国际方面，巴基斯坦限制印度棉花进口，国内到港印度棉价格优势明显，进口询价积极。政策面上，发改委发布公告，2017年棉花抛储从3月6日开始，目前内外棉价差再度扩大至2000元/吨，较2016年抛储期间1000元/吨左右的价差大幅提高，后期内外棉价差面临缩减压力。郑棉在16200元/吨一线遇阻回落，关注15800元/吨一线支撑力度，若惯性下破，下一阶段有望测试15500元/吨。