宏观金融

　　股指期货IF和IH合约偏多思路为主今日早盘三组期指低开后震荡上行，临近午盘小幅跳水，渤海商品午后止跌企稳，IC加权指数盘中涨幅逾1%，指数间分化现象减弱。现货指数方面，沪深两市除创业板指数尾盘小幅收跌，其余指数均收涨，行业板块多数收涨，保险板块结束七连涨，尾盘下跌逾1%，高速公路、航天军工等涨幅居前。从宏观面来看，近期公布的经济数据均好于预期，内外需求增加以及结构不平衡好转，显示经济短期内稳中向好态势。资金面上央行仍以维稳为主，本月逆回购到期量逾一万亿加之月中缴税缴准，令市场资金较为紧张，不过央行连续六个交易日实行净投放，意在维稳市场流动性。从技术上来看，上证指数延续强势表现，创三个月以来新高，上证50指数创两年来新高，两市成交量合计为4928亿元，IF和IH加权指数多头格局未变，而IC加权指数上方受中长期均线压制，建议IF和IH合约偏多思路为主。

　　金属

　　贵金属暂时观望美联储(FED)周三如期维持利率不变，并宣布将于10月启动“缩表”，不过美联储声明措辞较市场预期更加鹰派，这引发美元全盘上涨。在这一背景之下，日元和黄金成为两个最大的“输家”。comex黄金考研1300点支撑位。操作上，暂时观望。

　　铜(CU)暂时观望今日上海电解铜现货对当月合约报升水50元/吨-升水90元/吨，平水铜成交价格50180元/吨-50360元/吨，升水铜成交价格50200元/吨-50380元/吨。沪期铜再次承压下跌，持货商一早报价持平于昨日水平升水40~60元/吨，吸引买盘涌入，低位收货积极，瞬间升水即被推涨至平水铜升水50~60元/吨，好铜被推高至70~80元/吨。第二节交易时段，贵冶铜出现升水90元/吨的坚挺价，但成交却不如早市活跃与主动。部分贸易商已为即将来临的国庆长假的下游备货做准备，另有部分贸易商为月末销售冲刺准备，进口铜未入，持货商挺价意愿仍强。期铜再做调整，现铜升水或能小幅再抬。

　　螺纹钢(RB)观望为宜近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

　　热卷(HC)偏空思路上海热轧板卷主流市场价格继续向下，市场成交处于整体观望状态，由于期现差距略大，因此市场情绪表现也出现明显分化。就市场短期看，库存相对偏低，流通市场规格出现了部分紧缺的情况下，价格呈现抵抗式下跌的走势。在需求减弱的情况下，整体趋势与心态相对偏差，短期出现大涨、大跌的可能性均不高。今日热卷主力1801合约继续大幅下挫，期价跌破3900一线支撑，预计短期或向60日均线附近靠拢，偏空思路操作。

　　铝(AL)暂时观望期铝当月午前高位震荡。上海成交集中16530-16560元/吨，对当月贴水290-270元/吨，无锡成交集中16530-16560元/吨，杭州成交集中16550-16560元/吨，期铝昨日暴涨，导致今日现货较昨上涨240元/吨左右，持货商逢高抛货积极，贸易商和下游企业观望心态较重，整体成交显现供应过剩局面。操作上，暂时观望。

　　锌(ZN)暂时观望上海0#锌主流成交于25980-26150元/吨，0#普通品牌对沪锌1710月升水320-升430元/吨附近，其中0#双燕对10月升水400-430元/吨，1#锌主流成交于25840-25900元/吨附近。沪锌1710合约开盘后持续走低，早盘尾盘小幅拉升。炼厂出货正常;市场国产普通拼欧整体货源偏紧，贸易商出货较少，接货相对而言积极;其中0#双燕品牌升水由于市场货源充足下跌较多，下游按需正常采购，主要交投在贸易商之间展开，市场整体成交状况与昨日基本持平

　　镍(NI)暂时观望今日早间镍价回调，市场成交活跃，部分终端用户为国庆备货，补货积极，但持货商大量出货意愿并不强烈。目前现货货源集中在几家大型贸易商手中，流通资源趋紧。上午俄镍成交升300~400元/吨，金川镍升900元/吨，主流成交88200~89000元/吨。盘面镍价跟随黑色系大幅回撤，操作上暂时观望。

　　锰硅(SM)暂且观望今天上午锰硅期货强势跌停未打开，卖单量持续增加。South32和康密劳提高10月份报价后，生产成本再次提高，但是宁夏地区环保组进驻限制了开工的负荷也对港口锰矿现货价格推涨造成压力，目前现货市场挺价上涨，今日新出的钢招价格均在7900以上，市场依旧对钢厂限产减少锰硅需求有担忧，现货面多空交织。期货方面，今天跌停后价格临近60日均线和七月底八月初的密集交易区间，盘面卖压较重，黑色系普跌，盘面表现偏弱，但是此价格已跌破大多数企业的生产成本，建议暂且观望。

　　硅铁(SF)空单继续持有今日硅铁盘中继续大幅增仓创新低，尾盘持仓减少。现货方面报价依旧比较混乱，有厂家急于出货兑现利润，已有6000以下价格出现，新出的招标价有6750元/吨，青海环保组撤离，宁夏环保暂未对中卫地区有影响，产能还在持续释放中，供应逐渐过剩，再加上钢厂取暖季限产的消息，后期市场仍会继续走弱，企业可及时保值锁定利润。各地区企业生产成本差别较大，目前仍未出现亏损停产现象，期货持仓也未大幅减仓，空单可继续持有。

　　铁矿石(I)偏空思路今日铁矿石市场报价较昨日小幅走弱5-10元，出货心态浓厚，因市场看空后市，部分贸易商有低价出货意愿。钢厂方面，按需补库为主，部分有节前补库计划，但询价较低，也有部分钢厂受库存支撑，观望明显，全天市场成交一般，成交价格小幅下跌5-15元。远期现货市场萎靡不振，询盘清淡，成交乏力。国产矿方面表现依然弱势。今日铁矿石主力1801合约继续大幅下挫，收长阴线，预计短期跌势难止，整体空头格局或将延续，偏空思路操作。

　　能化

　　天胶(RU)暂时观望天胶01合约回落14500。化工品整体陷入回落震荡的过程。现货混合胶与期货主力的基差水平整体窄幅波动于3000元/吨左右，对套利盘来说利差空间都比较大。同时合成胶目前收到丁二烯成本支撑和货源紧张的问题，相对天胶偏强，从而对于天胶有一定支撑作用。但远月高价差下使得套利盘压制上方空间，库存增速加快期价难以维系。橡胶库存及仓单均对01合约施压，01合约压力将体现。目前整体显性库存高达80万吨。基本面未有新变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。伴随合成胶走强，天胶延续反弹格局，维持强势。从供需基本面看，供应逐稳步增长，青岛保税区及区外库存均维持高位，需求无超预期增长，短期反弹难成反转，建议前期空单继续持有，其余投资者观望。

　　PVC(V)暂时观望PVC主力1801继续下挫，但6500一线有成本支撑。西北联合体对被罚对市场信心有所打击。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢;另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。短期整体化工品调整，建议暂时观望。

　　沥青(BU)暂时观望沥青主力合约1712维持小幅震荡，但仍然弱势，旺季不旺阻挠期价突破前高，建议观望。山东、长三角、华南沥青价格下跌，跌幅在110-180元/吨，其他地区价格暂稳。近期新疆、浙江、四川、山东等省份环保督查陆续结束，但沥青需求并未出现明显改善，特别是山东、华东及华南等地部分炼厂库存压力无法释放，因此本周大幅下调价格以刺激出货，市场底部价格再次失守。整体看，近期下游需求释放缓慢，供大于求局面或将延续，沥青价格或难说稳 。由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，但考虑年线支撑破位，建议观望。

　　塑料(L)短线空单谨慎持有今日连塑主力合约震荡下跌收阴线，成交量增加，持仓量尾盘有所减少，技术走势依旧较弱。昨夜美联储宣布10月份缩表对市场投资心态形成压力，另外这两日LLDPE期货仓单逐渐注销，货源流向现货市场，石化库存回升，石化企业和贸易商降价去库存，这些因素对LLDPE期货价格形成压力。从整体供需来看，目前PE装置开工率较高，国内产量比较稳定，进口量环比也将有所增加，而下游需求受买涨不买跌心态影响坚持按需采购，供需整体偏弱。现货价格方面，国外印度新装置投产，流通市场印度线性略有增多，价格低于中东产货源，导致外盘报价继续下降，价格区间为1180-1240美元/吨。国内石化下调出厂价，市场失去支撑，国内市场报价继续下降50-200元/吨，华东地区LLDPE价格在9500-9800元/吨。建议短线空单继续谨慎持有，若向上突破20均线止损，长线者建议暂时观望。

　　聚丙烯(PP)短线空单谨慎持有今日PP主力合约震荡下跌，成交量和持仓量小幅回升。短期石化库存和仓单库存继续对市场形成压力，神华宁夏煤业二期60万吨/年PP新装置正常开车一条线(30万吨)，产1102K。不过PP下游需求相对稳定，塑编开工率从9月1日的57%回升至59%。现货价格方面，今日多数石化企业再次下调出厂价，贸易商报价继续走低，华东市场拉丝主流价格在8500-8650元/吨。今日外盘PP美金价格小幅下跌，进口均聚拉丝价格在1115-1150美元/吨。宏观方面的消息对盘面也形成压力。因此建议短线空单谨慎持有。

　　PTA(TA)1-5反套介入TA01维持震荡，弱势格局难改。短期基本面无重大变化，趋势行情较难形成。可考虑1-5反套介入。当前加工费800，近月有一定收窄空间。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力。9月亚洲PX ACP达成在达成在820美元/吨，较8月ACP上调10 美元/吨。随着大套装置检修的过去以及老装置重启的预期，PTA供需拐点在10月份之后将逐步缓解，10月份供需平衡表可能出现拐点，其中11-12月份累库幅度逐渐放大，尤其是12月份累库幅度可能在40万吨附近。对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

　　焦炭(J)逢高平多，轻仓试空今日焦炭1801合约大幅下行，成交良好，持仓量下行。现货方面，今日焦炭市场平稳运行，成交情况一般。20日山东临沂二级焦出厂价2300元/吨，江苏徐州二级焦市场价2250元/吨，天津港准一级焦平仓价2335元/吨。库存方面，15日统计全国大中型钢铁企业焦炭库存可用天数11天，略高于近期平均水平10.8天。近期钢厂开工率持续保持相对较高的位置，但另一方面，钢材库存数据有积累上升的迹象。预计后续焦炭现货市场将平稳偏弱运行，操作上建议逢高平多，轻仓试空。

　　焦煤(JM)震荡思路，偏空操作今日焦煤1801合约震荡下行，成交活跃，持仓略降。现货方面，今日焦煤市场价格继续上涨，成交情况良好，下游市场接受能力尚可。19日京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨，连云港山西产主焦煤平仓价1750元/吨，日照港澳洲主焦煤车板价1440元/吨。库存方面，15日统计全国大中型钢铁企业炼焦煤库存可用天数12.5天，低于近期平均水平13.65天。预计后续焦煤市场仍将高位盘整运行，同时受黑色产业链转弱运行影响，上游原料市场恐先行下探。操作上建议震荡思路，

　　动力煤(TC)震荡思路，偏空操作今日动力煤1801合约结束单边上涨，下行幅度较大，成交活跃，持仓增加较多，空头情绪浓厚。我们分析，本次下跌一方面是受市场对于发改委要求煤炭优质产能加快释放的消息影响，另一方面是受黑色系整体走弱影响。现货方面，今日动力煤市场稳中偏好运行，成交情况较好。20日山西忻州5500大卡高硫动力煤车板价462元/吨，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价695元/吨，最新环渤海动力煤(5500大卡)指数586元/吨。库存方面，20日国内六大发电集团煤炭库存可用天数14天，低于近期平均水平15.2天。由于前期矿山受环保检查影响，供应偏紧，坑口煤价坚挺，且随着电厂运行负荷的提高以及冬储计划的提前，需求不弱，而电厂、港口的低库存对煤价上涨形成较强支撑，多空因素交织，预计后续动力煤市场仍将箱体震荡运行，操作上建议震荡思路，偏空操作。

　　甲醇(ME)暂且观望近期西北主产区库存不高，易高、国泰等装置检修，且宁夏烯烃有采购预期，当地货物维持偏紧态势，故走势上以坚挺为主;而内地消费市场，在当地企业库存不高，省外低价货物难寻的前提下，中间商稳健出货，预计山东、华北、华中等地呈现区域走势，依据各地供需作小幅调整。本周甲醇期货交割，港口甲醇流通性增强，此点对甲醇走势不利;另考虑到下半周大宗期货氛围偏弱，多数产品回调，对甲醇期货走势增加负面因素，因此预计本周港口以偏弱震荡为主。日内甲醇主力1801合约期价大幅下挫，持仓上升，目前烯烃生产企业利润尚可，不会对甲醇价格形成压制，加之烯烃消费逐步进入旺季，环保、安检因素逐渐进入尾声，且国内外装置检修，基本面良好。然则，近期受1709合约交割影响以及中国经济数据回落，操作上建议暂且观望为宜。

　　玻璃(FG)暂且观望9月份以来现货市场涨势趋于缓和，主要是南方地区价格上涨，北方地区稳定为主。沙河地区由于同比去年涨幅比较大，和周边市场的竞争能力相对减弱。从当前下游加工企业订单情况看，未见明显增加，因此后期现货市场消耗的节奏能否提高，还有待观察。整体看9月末之前现货市场价格稳中小幅上涨为主。日内玻璃主力合约1801期价震荡下行，持仓增加，目前现货市场整体产能增加，但市场交投一般，基于前期利多因素陆续出尽和提前透支，下游市场观望气氛渐浓，建议投资者暂且观望为宜。

　　农产品

　　白糖(SR)1-5正套轻仓持有今日白糖期价探底回升，近期维持震荡走势。市场方面，8月食糖销售数据仅为95万吨，不及前期市场预期。9月18日，国家进行20万吨国储糖销售，部分流拍，市场接糖积极性有待考证，而28日仍有16万吨抛储，关注成交情况。而外围方面，巴西将征收乙醇进口关税，或将削弱其国内食糖产量，以及印度新增30万吨进口配额等因素支撑糖价，不过东南亚甘蔗产量修复以及全球食糖熊市格局明显，预计原糖价格在14-15美分/磅区间寻找平衡，受人民币升值的附加影响，目前配额外进口利润在300-400元/吨区间，食糖进口利润急剧萎缩，预计进口成本位置有明显支撑。操作上，1-5正套轻仓持有。期权方面，考虑到月间价差强弱变化，建议构建看涨期权买近抛远的日历价差操作。

　　豆一(A)观望今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

　　豆粕(M)暂且观望豆粕近期维持震荡偏强走势，反复测试2750元/吨压力。美豆在收割压力下，980美分/蒲式耳对其形成一定压制，但新作单产后期继续上调空间有限，且美豆出口强劲及压榨量预期回升对美豆形成利多，美豆下方空间有限。南美方面，巴西马托格罗索州及周边主产区缺乏降雨，新作播种日期推迟。国内方面，8月份生猪存栏以及能繁母猪存栏环比分别下降0.5%及0.9%，同比降幅5.6%及4.7%，下游养殖需求恢复缓慢。但豆粕库存已降至合理水平，目前不存在明显供需矛盾，截至9月17日当周，国内进口大豆库存减少-2.61%至545.1万吨，豆粕库存增加1.55%至83.77万吨。十一长假前下游有备货需求，提货速度有所加快。豆粕近期维持震荡，操作上建议暂且观望。主力M1801期权方面，看涨期权减仓，看跌期权增仓，隐含波动率维持低位。

　　豆油(Y)维持空头思路今日豆油期价增仓下行，近期6400元/吨上方卖压偏重。现货方面，豆油波动10-50元/吨，成交不多。目前美豆优良率下滑至59%，低于预期，巴西天气干燥及阿根廷降雨过量或放慢大豆播种，短线美豆将维持偏强震荡。但油厂压榨量已近200万吨/周的罕见高位，而节前备货进入尾声，终端需求放缓，令油脂反弹空间受抑，但暂时也难跌，中线需关注节前备货结束或美豆集中上市后下行压力放大的风险。操作上，建议维持空头思路。

　　棕榈油(P)观望昨夜棕榈期价减仓下行，反弹空间有限。市场方面，本月MPOB显示，马棕产量回落至181.1万吨，但出口回升至148.8万吨，最终导致8月马来棕榈库存回升至194.2万吨，虽然产量以及出口好于预期，但库存高于市场预期，报告影响需持续关注。近期sgs以及its数据均显示9月1-15日马棕出口好转，环比分别增加21.5%和22.2%。而目前我国棕榈港口库存低位回升，截至9月18日当周，国内食用棕榈库存总量为35.26万吨，较上周增加4.3%，但因进口利润回升，预计后期港口库存将逐渐累积。操作上，建议观望。

　　菜籽类暂且观望国内方面，本周菜籽到港量增加，油厂开机率环比下降19%，9月份之后水产养殖需求将逐月下降，不利于菜粕消费，菜粕提货速度也所下降，截至9月15日当周，国内进口菜籽库存增加8.63%至43.45万吨，菜粕库存增加12.03%至3.54万吨,菜油库存减少-0.70%至12.76万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面，油脂类双节备货旺季接近尾声，买家追涨意愿不强，菜油成交量较上周下降2%，郑油7000元/吨整数关口具有强阻力，操作上建议暂且观望。

　　鸡蛋(JD)1-5正套考虑介入今日鸡蛋期价减仓上行，4000元/500kg附近存在一定买盘支撑。市场方面，产区内销一般，外销平平，终端环节采购谨慎。销区市场下游消化一般，业者多观望到货情况，预计明日市场蛋价大局或稳，个别地区小幅调整。。随着院校开学集中备货以及双节需求进入尾声，目前现货价格存在继续高位回落的可能。从供需大结构来看，预计在2018年2月之前，鸡蛋供应仍表现偏紧，且年底有断供的可能，但随着季节性压力，现货近期大幅回落，不过由于市场因对年底供需偏紧的预期，1801合约回落至4000元/500kg附近，出现一定买盘，预计今年1月合约下方空间或将因预期而难以打开，建议400元/500kg下方构建1801-1805正套。

　　棉花(CF)暂且观望受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

　　玉米及玉米淀粉玉米偏多思路，淀粉观望今日连玉米期价震荡整理，近期下方买盘支撑明显。市场方面，国内新粮上市初见端倪，未来两周新疆、华北等地新玉米数量有望进一步增加。东北新玉米开始少量集港，南方部分港口有预售，锦州、鲅鱼圈港口玉米价格二等粮理论平舱1680-1730元/吨，广东港口二级玉米码头报价1760-1780元/吨，华北玉米价格有所回调，华北深加工企业挂牌1680-1860元/吨，部分企业收购价格继续下调。近期国家发布乙醇汽油促进方案，推升市场对下游消费增加的预期。操作上，考虑到季节性压力逼近，但玉米供需结构长周期继续收紧，可作为长周期多头配置，建议偏多思路，合理控制仓位。淀粉方面，受华北地区新粮上量不断增加的影响，玉米淀粉市场整体将呈现偏弱运行态势，渤海商品预计近期现货市场价格或将呈现震荡下行的走势，现货高端价格下行的风险逐步加大，后期重点关注华北地区深加工新季玉米上货量以及行业开工率的变化情况。操作上，建议观望。